创业软件(300451)乘医改之风，扬帆起航

步步为赢

　　信息化大幅提升医疗控费效率
　　老龄化率提升、医疗资源分布不均以及医保基金收入增长有限导致财政压力巨大，预计2027年当年出现收不抵支，控费刻不容缓。
　　医疗保障局将推动以DRGs为代表的新型控费方式，倒逼院内信息化升级，与此同时卫健委将加大区域信息化投入，促使信息互通，提升控费全流程效率。
　　创业软件(300451)或充分享受行业发展红利
　　我们推断2019-2021年将会是电子病历升级高峰，届时将带来电子病历市场10倍增长，预计2022年将超100亿元，4年复合增长率或达86.3%，医疗信息化行业将迎来黄金发展期。
　　公司作为院内信息化领域的第一梯队，拥有较高市占率，具备完善的研发体系和销售网络，并已在全国布局，将充分享受行业红利。
　　模式创新即将进入业绩验证期
　　长期看以健康档案为抓手的区域信息平台建成后，医疗大数据价值凸显，其最大的盈利模式在于商保引入和处方外流，我们判断其市场空间将分别达到千亿和百亿级别。
　　目前市场格局尚未统一，各家厂商竞争优势分散。公司在基于中山模式顺利实施下实现平台服务商的纵向延伸，项目将于2019年全面进入运营阶段。
　　我们认为，公司凭借其标杆性案例和存量的地市级综合服务渠道，将加速该模式的全国性推广并有望在2021年正式进入收获期。
　　投资建议
　　我们预计公司2018-2020年净利分别达到2.22、2.64、3.60亿元，EPS分别为0.46、0.54、0.74元，对应PE分别为41.4、34.9、25.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示:大型区域平台项目实施回款进度不及预期;数据业务发展与投入不及预期；研发项目进展不及预期；商誉减值风险。

czy112

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papagm

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