中航机电(002013)航空机电旗舰成长稳健，毛利平稳业绩提升

步步为赢

　　投资要点
　　中航机电(002013)发布2018年三季报：报告期内实现营收23.72亿元，同比增长-1.88%；归母净利润2.14亿元，同比增长58.96%；扣非后归母净利润1.90亿元，同比增长48.69%。年初至报告期末实现营收79.47亿元，同比增长8.91%；归母净利润5.03亿元，同比增长28.95%；扣非后归母净利润4.05亿元，同比增长18.73%。
　　报告期内，公司毛利率为23.94%，去年同期为23.92%，基本持平。公司投资收益为3822万元，去年同期为-180万元，主要由于子公司庆安集团有限公司股权处置形成的投资收益所致。此外，公司实现其他收益2281万元，去年同期286万元，实现大幅提升，从而显著增厚净利润水平。公司前三季度毛利率分别为19.63%、24.48%、27.96%，呈逐季上升趋势。从历史数据看，2015起公司1-4季度毛利率均成逐季上升趋势。
　　公司期间费用共计12.67亿元，同比上升0.07%。其中销售费用1.43亿元，同比上升14.96%；管理费用10.05亿元，同比上升4.53%；财务费用1.18亿元，同比下降34.16%，较去年同期减少6137万元，主要由于公司完成可转债发行，使得公司带息负债规模下降，大幅降低财务费用。公司期间费用占营收比例从去年同期的17.35%，下降到15.94%。
　　公司资产减值损失2387万元，同比减少34.43%，主要由于收回以前年度计提坏账的应收款项所致。应收账款加应收票据共计94亿元，去年同期72亿元，同比增长31%。
　　我们维持盈利预测，公司2018-2020年净利润8.96/10.45/12.32亿元，同时考虑21亿元可转债可能带来的股本增厚，假设以初始转股价格7.66元/股转股，则对应2018-2020年EPS为0.23/0.27/0.32元/股，对应PE为35/30/25倍(2018/10/25)。继续给予公司“审慎增持”评级。

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