【风口研报·公司】烟气治理+水务+危废资源化+节能，这家“低估值”公司在火电烟气...

股票王

烟气治理+水务+危废资源化+节能，这家“低估值”公司在火电烟气治理市占率超20%、抢占“十四五”期间280亿元市场空间，分析师上看50%估值修复空间

《风口研报》今日导读

1、清新环境（002573）：

国泰君安证券徐强看好烟气治理行业重回高景气，未来三年全国电力保供压力仍较大，火电投资提速势在必行，2022年1-8月全国火电基建投资完成额480亿元，同比高增60%，保守测算“十四五”火电烟气治理存在280亿元市场空间；

公司在火电烟气治理领域市占率超20%，截至2021年底，公司累计承接火电工程燃煤机组容量超2.9亿千瓦，其独家SPC-3D技术可满足二氧化硫的超净排放要求，且成本优势显著；

此外，公司引入四川国资完成混改，构建了水务、节能降碳综合能源服务及资源循环利用等新板块，目前已成功转型烟气治理+水务+资源化+节能稳健成长的综合环境服务龙头；

徐强预测公司2022-2024年净利润分别为7.2/9.1/11.3亿元，同比增长26%/27%/24%，给予公司2023年13倍PE估值，对应股价8.32元（现价5.56元）；

风险提示：火电投资低于预期。

2、皖仪科技（688600）：

科学仪器的制造需要复杂而精密的技术，依赖大量前沿科技的发展，包括电子技术、智能化自动控制技术、计算机科学技术、精密机械制造技术、分析化学等，当前行业处于高景气阶段；

公司的是宁德时代、比亚迪、科达利等在工业检漏环节的核心供应商，超高液相色谱已推向市场（获得中科院订单），竞逐50亿以上市场空间，行业领军企业雏形已现；

华创证券庞天一预计2022-2024年公司净利润分别为0.78/1.2/1.8亿元，同比63.1%/54.6%/50.4%，对应当前PE为38/24/16倍，给予2023年目标PE50倍，对应目标价34.52元（当前23元）；

风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险。

主题一

烟气治理+水务+危废资源化+节能，这家“低估值”公司在火电烟气治理市占率超20%、抢占“十四五”期间280亿元市场空间，分析师上看50%估值修复空间

观察当前国内电力的供应情况，未来三年全国电力保供压力仍较大，火电投资提速势在必行，这对烟气治理需求有较大拉动作用。

国泰君安证券徐强看好综合环境服务商清新环境，公司在火电烟气治理领域市占率超20%，有望充分受益于火电投资提速。考虑到公司火电工程收入2021年仅不到9亿元，且保供压力或驱动火电新增装机规模进一步提升，未来三年公司火电烟气治理工程业务将弹性显著。

此外，公司引入四川国资完成混改，构建了水务、节能降碳综合能源服务及资源循环利用等新板块，目前已成功转型烟气治理+水务+资源化+节能稳健成长的综合环境服务龙头。

徐强预测公司2022-2024年净利润分别为7.2/9.1/11.3亿元，同比增长26%/27%/24%，给予公司2023年13倍PE估值，对应股价8.32元（现价5.56元）。

火电投资提速，烟气王牌业务将重新放量

根据电规总院，按照目前装机现状，预计2022-2024年我国电力供需紧张地区将分别为5、6、7个。未来三年煤电“压舱石”“顶梁柱”作用凸显，加快煤电支撑性电源投产速度势在必行。

2022年1-8月，全国火电基建投资完成额480亿元，同比高增60%。火电项目审批显著加速，例如，2022年8月广东发改委接连核准了7台煤电机组。伴随着火电项目审批提速，相关工程设备投资需求也将快速释放。

公司在工业烟气治理领域技术领先行业，其独家SPC-3D技术可在一个吸收塔内同时实现脱硫效率99%以上，除尘效率90%以上，满足二氧化硫的超净排放要求，且成本优势显著。

截至2021年底，公司累计承接火电工程燃煤机组容量超2.9亿千瓦、机组超1100台套，总装机容量达15200MW，连续多年均居于行业前列。

假设火电脱硫脱硝除尘烟气治理投资200元/kw投资额，保守按照“十四五”140GW的新增投资测算，预计“十四五”火电烟气治理存在280亿市场空间。

水务+节能+资源化业务稳健扩张

公司依托大股东资源，延伸业务领域，成功转型综合环境服务商：

水务业务：截至2022年上半年，公司供排水运营项目达35个，年供水量约18000万m，年污水处理量约49000万m。目前公司具备从设计到建投为一体的水务全产业链能力，未来公司还将依托四川国资委优势，夯实省内市场并逐步向外省扩张。

余热发电：2021年6月，公司完成现金8.1亿元收购天壕环境的水泥、建材、铁合金领域余热发电项目16个，总装机容量177.5MW，未来还将进一步开拓园区综合能源服务业务。

危废资源化：公司在煤化工行业废弃资源综合利用领域早已布局，2021年全年实现加氢油品产量12.62万吨、酚类3.00万吨、甲醇12.25万吨。

主题二

国内最有可能突破高端科学实验分析仪器的领军公司，中科大硕博为班底的研发团队已拿下中科院、宁德、比亚迪等订单，分析师看近50%空间

科学仪器产业链在当前越来越重视研发的背景下有望保持高景气。华创证券庞天一最新覆盖精密科学仪器平台皖仪科技，公司是安徽省精密科学仪器样板平台，以中科大硕博为班底，研发人员（400人+）阵容强劲。

当前公司受益于新能源高景气度和国产替代的检漏仪器与实验室分析仪器为“矛”、稳定支撑的环境监测为“盾”，有望成为行业领军企业。庞天一预计2022-2024年公司净利润分别为0.78/1.2/1.8亿元，同比63.1%/54.6%/50.4%，对应当前PE为38/24/16倍，给予2023年目标PE50倍，对应目标价34.52元。

公司高端实验仪器布局效果已现，后续成长空间巨大

作为仪器仪表行业的重要分支之一，科学仪器的制造需要复杂而精密的技术，依赖大量前沿科技的发展，包括电子技术、智能化自动控制技术、计算机科学技术、精密机械制造技术、分析化学等，是衡量一个国家高端制造能力的重要指标之一。

公司是安徽省精密科学仪器样板平台，公司主打检漏仪器和环境监测仪器，实验室分析仪器处于快速发展阶段。

1）工业检漏板块：工业检漏仪在动力电池、半导体领域均有应用，国内市场空间约45-60亿，近年维持30%以上增长，公司在国产品牌中处于领军地位，是宁德时代、比亚迪、科达利等在工业检漏环节的核心供应商，伴随产品成熟完善以及政策扶持，未来有望维持复合50%以上高增。

目前公司形成了气密性检漏仪、氦质谱检漏仪和真空箱检漏回收系统三大产品模块，分别对应不同的应用场景。

2）实验分析仪器色谱质谱板块：以质谱、色谱、光谱为代表的实验室仪器领域空间最大，未来有望诞生超级龙头公司，公司当前超高液相色谱已推向市场（获得中科院订单），竞逐50亿以上市场空间，行业领军企业雏形已现，近年低基数下有望实现高增长。

公司当前在筹备“年产1000台套高端质谱仪项目”，该项目建成后有望实现高端质谱仪产业化，开发液相色谱与质谱联用、气相色谱与质谱联用等产品，丰富公司在分析检测仪器领域的产品布局。

公司研发底层资产优质，以中科大硕博为班底，研发人员数量（400人+）、研发费用率水平在行业位居前列；同时公司位于安徽省会合肥市，安徽省是国内对科学仪器行业发展政策支持力度最大的省份之一，包括但不限于仪器园区的规划、国产仪器的强推文件等，公司作为属地重要公司，未来有望持续受益。

环境监测板块继续提供稳定支撑

当前中国生态环境监测市场规模已达540亿元，行业增速虽不及十三五但近年仍维持个位数稳增。公司相关产品同样位居行业前列，过去三年维持20%左右增长。

公司环境气体监测仪器的核心产品是CEMS烟气排放连续监测系统，主要应用于火力发电厂、钢铁烧结厂、炼钢厂、垃圾焚化厂等产生污染气体的工业企业。

目前公司自主研制的超低排放烟气检测系统已通过中国环境监测总站0~100mg/m监测量程认证，新一代烟气排放监测系统可达到0~45mg/m的监测量程，目前已经完成了中国环境监测总站实验室部分的认证工作，进入现场认证阶段。