切入光伏N型硅片+玻璃领域，这家PE不到10倍的低估值公司迎来腾飞，明年业绩预期增近8

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切入光伏N型硅片+玻璃领域，这家PE不到10倍的低估值公司迎来腾飞，明年业绩预期增近8成

和邦生物（603077）：

①公司传统业务为纯碱、草甘膦、玻璃、蛋氨酸，今年前三季度得益于行业高景气度以及极佳的管理能力，取得了同行头部企业中最优异的净利率水平，前三季度实现扣非归母净利润20.13亿元，同比增长1112.42%；

②公司积极切入光伏材料领域，布局光伏玻璃+N型光伏硅片，其中光伏玻璃已有16GW产能布局，N型光伏硅片启动规模1-2GW，总规划达10GW；

③国盛证券王席鑫认为公司新业务光伏材料2022年集中投产有望提升估值，贡献增量业绩，预计2021-2023年归母净利润分别为29.3/52.21/65.7亿元，同比增长7057.3%/78.2%/25.8% ；

④风险提示：产品价格超预期下跌，光伏需求不及预期。

切入光伏N型硅片+玻璃领域，这家PE不到10倍的低估值公司迎来腾飞，明年业绩预期增近8成

传统周期行业公司估值普遍偏低，但一旦拓展新能源、双碳等新兴领域，市场愿意给予高估值溢价，此前磷化工相关公司转型就是最好的例证。

近日国盛证券王席鑫覆盖和邦生物，公司传统业务包括纯碱、玻璃、农药（双甘膦、草甘膦）等，公司积极切入光伏材料新领域，规划10GW光伏N型硅片项目，2022年还将投产8GW光伏玻璃，打开业绩增量空间。王席鑫预计公司2021-2023年归母净利润分别为29.30/52.21/65.70亿元，同比7057.3%/78.2%/25.8%，首次覆盖，给予“买入”评级。

一体化盐气化工成本引领者

公司依托自有盐矿储量9800万吨的盐矿及西南地区天然气供应优势，目前已发展形成联碱、草甘膦、玻璃、蛋氨酸四大传统业务板块。

截至2021半年报公司产能如下：

受益于纯碱、草甘膦等传统业务景气度的大幅提升，公司利润体量实现大幅增长。2021年Q3季度公司实现营业收入70.68亿元，同比增长81.52%；实现扣非归母净利润20.13亿元，同比增长1112.42%。

依托持续增强的费用控制能力，公司取得了同行头部企业中最优异的净利率水平，利率28.6%位居可比公司首位。

集中发力进军光伏材料，提估值促成长

公司布局光伏领域主要是光伏玻璃+N型硅片。

光伏玻璃：

在光伏玻璃中，纯碱成本占比最高达到48%，公司凭借上游纯碱原材料的优势，布局下游光伏玻璃。

2020年12月，公司全资孙公司武骏重庆光能有限公司拟预投资30亿元建设8GW光伏封装材料及制品项目，包括1000吨/天玻璃面板并配套建设2GW光伏组件产线、900吨/天玻璃背板并配套建设2GW光伏组件生产线，4G光伏组件生产线以及配套的技术研发中心。

2021年4月武骏玻璃投资20亿元建设8GW光伏玻璃，构建原盐-纯碱-光伏玻璃一体化产业链。

超高效N型光伏硅片：

N型电池相对于P型电池转化效率高，目前处于渗透拐点，随着设备国产化、非硅成本持续下降、转化效率持续提升，预计2025年N型电池占比将达25-30%。

2021年以来，下游电池片厂商纷纷布局新型结构电池（大尺寸轻薄化N型电池），市场对此具有一致预期。然而电池片的迭代最终将倒逼上游硅片环节的迭代，N型硅片有结构性紧缺预期。

公司与赛维LDK前董事长佟兴雪共同投资10GW N型硅片项目，其中启动规模1-2GW，项目整体建设期2年，达产期1年。

国盛证券测算新业务光伏材料2022年集中投产、部分达产有望提升估值，贡献增量业绩。