东方证券（600958）：Q3单季增长近两倍，计提减值释放股质风险

股票王

      2020前三季度公司实现营业收入160.51亿元，同比增加17.96%；实现归母净利润30.51亿元，同比增加75.20%。20EPS0.56元，20BVPS8.00元。

      三季度业绩接近前两季度和，同比增幅靓丽：（1）公司2020前三季度实现营业收入160.51亿元，同比增加17.96%；实现归母净利润30.51亿元，同比增加75.20%。Q3单季归母净利润接近前两季度之和，同比大幅增长186.74%。（2）年化ROE7.11%，净利润率19.01%，分别同比提升2.7和6.2个百分点。（3）自营、经纪、资管、投行、信用业务收入占比分别为24%、12%、11%、6%、4%，自营业务占比同比上升5个百分点。

      自营业务收入大幅增长，轻资产业务全面开花：（1）自营业务1-9月收入39.04亿元，同比增长51.79%，金融投资规模较年初增加3.38%至1548.80亿元。（2）得益于2020年前三季度市场交投活跃度提升，公司经纪业务净收入18.68亿元，同比大幅增加61.71%，其中Q3单季同比翻倍。（3）投行业务净收入10.07亿元，同比增长40.29%，Q3单季增长139.83%。公司股债承销金额合计1,899亿元，同比增长32.01%，其中IPO金额31.86亿元，同比增两倍，市占率由上年同期的0.73%提升至0.90%。（4）资管业务净收入17.76亿元，同比增长33.10%。

      计提减值化解风险，员工持股激发成长动力：（1）1-9月利息净收入5.97亿元，同比减少23.53%，Q3单季利息净收入降幅较上半年收窄至0.54%。融出资金余额较年初增长39.72%至184.63亿元。计提信用减值损失12.95亿元，同比增加38.79%，主要为股票质押业务计提的减值准备增加，股质风险得到释放。（2）公司实现其他业务收入68.99亿元，同比微降2%，维持43%的高收入贡献度。（3）公司于7月公布员工持股计划安排，参加对象范围包括不超过4000名员工，合计持有H股金额不超过人民币4亿元，将公司与员工利益绑定，有望激发员工干劲，激活公司长期成长。

      估值

      鉴于公司业绩增长弹性明显，计提减值释放风险，将20/21/22年的营收由204/219/234上调至219/239/256亿元，归母净利润由33/43/49上调至39/50/60亿元，对应EPS为0.56/0.72/0.85，上调为增持评级。

      风险提示

      政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

czy112

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