海尔智家（600690）：转让卡奥斯股权，持续聚焦主业

股票王

      海尔智家(600690)

      事件

      公司拟向海尔生态投资转让公司持有的卡奥斯54.50%股权，转让后卡奥斯将不纳入公司合并报表范围。

      40.6亿元剥离旗下工业互联网平台

      公司在卡奥斯整体评估值72.4亿元的基础上考虑评估基准日后A+轮引资2亿元增资额的影响，协商给予一定的溢价，最终确定拟出售资产（卡奥斯54.50%股权）的交易价格为40.6亿元。一旦完成剥离，公司测算处置卡奥斯控股权将实现投资收益约23亿元，增加归属于上市公司股东的净利润约16亿元。

      卡奥斯成立于2017年4月，主要经营对外部中小企业赋能的工业互联网相关业务，涵盖精准营销、模块采购、智能制造、智慧物流等七大产品矩阵，已孕育出职业教育、纺织、农业、教育、服装、食品加工等15个行业生态。2019年卡奥斯实现营业收入200.6亿元，归母净利润2.5亿元，净利率水平约为1.2%。

      持续聚焦主业，优化公司资源配置

      从上市公司层面的战略布局看，剥离卡奥斯有利于海尔持续聚焦主业，优化公司资源配置。卡奥斯本身所处行业与家电行业在商业模式、客户群体等方面都有较大差异，剥离有利于上市公司专注于智慧家庭战略的发展。且目前工业互联网行业尚处于培育期，仍需大量资金投入，投资回报存在不确定性，出售后将节约公司非主业资本性开支，降低公司业绩波动风险。长期发展上，上市公司仍持有卡奥斯18.75%的股权（直接+间接），可继续分享其未来的成长红利。

      投资建议

      公司剥离旗下工业互联网平台公司，进一步全面推进智慧家庭战略，长期表现值得期待。由于股权转让存在不确定性，暂不对公司盈利预测做出调整，我们预计公司20-22年净利润为78.4、90.2、101.4亿元，对应动态估值分别为15.1x、13.1x、11.7x，维持“买入”评级。

      风险提示：转让股权进度不及预期；智慧家庭战略发展不及预期；行业竞争加剧；私有化进程不及预期等。

GCL8848

续聚焦主业

海神

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