【风口研报】卡位LED驱动芯片，锁定飞利浦、欧普照明大客户，这家公司后续业绩增长

股票王

      晶丰明源：公司属于国内少数优质纯模拟电路规模性企业，未来会通过持续的并购做大做强。公司主动调整销售策略，通过降价抢占市场。高性价比使得照明行业龙头飞利浦、欧普照明、三雄极光等均配套使用了公司产品。

      科创板优质公司近期持续受到投资者追捧，中泰证券刘翔发布晶丰明源最新覆盖报告。公司属于国内少数优质纯模拟电路规模企业，致力于电源管理驱动类芯片的研发与销售，产品包括通用LED照明驱动芯片（毛利率18%）、智能LED照明驱动芯片（毛利率在39%左右）、LED未封装晶圆、电机驱动芯片（毛利率35%左右）等电源管理驱动类芯片。

      公司的电源芯片驱动类产品可运用在LED照明、家用电器、智能家居和工业控制，覆盖了下游所有的大型LED照明厂商，如飞利浦、欧普照明、雷士照明、阳光照明、三雄极光、佛山照明、得邦照明等。公司在LED照明驱动行业已经具备一定的市场优势地位和市场占有率（根据国家照明工程研发及产业联盟统计2018年估算公司市占率在28%。

      公司智能LED照明驱动芯片的毛利率较高，主要是公司2015年研发成功推向市场议价权高，如2016年毛利率为47%，随着市场竞争加剧，公司调整销售策略，主动降低售价，上半年毛利率下降但依然维持在39%，考虑到智能LED领域竞争对手为国际大厂，后续竞争导致毛利率下降空间有限。另外公司新品电机驱动芯片尚处于市场导入期，产品技术附加值较高，毛利率保持在35%左右。

      目前，晶丰明源在智能LED照明方面已与国内外龙头企业合作，并已推出相关产品，例如飞利浦的智能照明产品HUE应用了公司定制化设计的电源驱动芯片。

      电源管理芯片未来有向新能源汽车、智能家居拓展可能。公司已掌握了电源管理的各项核心技术，具有向电源管理其他领域如新能源汽车、白色家电等领域的可能性。

      以智能面板为例，智能面板是替代传统开关，对智能家居产品实现控制的重要部件，在智能家居场景中被广泛使用。智能面板在未导通状态下需要保持非常低电流的待机状态防止灯微亮，目前业界主流技术及产品的待机功耗为5毫瓦，公司于行业内率先实现了2毫瓦待机功耗技术突破，应用了该芯片的面板产品在防止灯微亮的性能方面大幅提高，进一步推进了智能面板的普及。

      考虑到公司在电源管理的积淀和客户优势在电机驱动品类、智能家居、新能源汽车、智能手机等领域拓展带来业绩持续增长。综合考虑公司细分领域的龙头地位、技术实力以及未来的成长性，参考可比公司估值，中泰证券刘翔首次覆盖公司，给予重点推荐“买入”评级。

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