亿纬锂能(300014)麦克韦尔业绩突出，动力电池增量明显

步步为赢

　　亿纬锂能(300014)2019年中报发布，业绩超预期：
　　2019年上半年公司实现营业收入25.3亿元，同比增长34.3%，实现归属母公司净利润5.01亿元，同比增长215.23%。业绩达到预告上限，超预期。
　　核心业务毛利率返升，综合毛利率基本保持不变：2019H1公司锂原电池毛利率40.5%，同比+0.77pct，锂离子电池毛利率20.28%，同比+1.5pct。在动力电池价格趋势性向下的背景下毛利率返升，主要是锂离子电池产能利用率提升而实现降本。由于毛利率较低的锂离子电池营收占比提升，在两项核心业务毛利率均提升的情况下，公司综合毛利率基本维持不变。
　　麦克韦尔业绩超预期，投资收益贡献主要业绩：2019H1麦克韦尔实现净利润9.8亿，超市场此前8.8亿预期，公司持股37.55%，实现投资受益3.68亿，占公司上半年业绩的73%，我们预计麦克维尔全年净利润有望突破20亿，为公司带来7.5亿投资受益。
　　锂原电池增速平稳，下半年受益ETC业务实现较高增速：2019H1锂原电池实现营收6.5亿，同比+6.7%。锂原电池Q1订单有所下降，Q2已恢复，下半年ETC业务爆发，锂原电池预计全年有望实现30%以上增速。
　　锂离子电池增幅明显，动力电池贡献最大增量：2019H1锂离子电池实现营收18.7亿，同比+47.6%。其中，公司新能源汽车装机量同比增长10%，我们预计公司在电动船和储能方面取得了十分显著的进展。同时，公司进入戴姆勒、起亚等国际主流车企，未来新能源汽车动力电池出货量有望迎来更高的增速。
　　投资建议：
　　我们调整了盈利预测，我们预计19-21年归母净利润分别为10.43、14.19、18.44亿元，对应8月15日股价PE值分别为30、22、17倍，予以审慎增持评级。
　　风险提示：麦克韦尔业绩不达预期、动力电池价格下降幅度过大风险。

czy112

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