万达信息(300168)智慧医疗与智慧城市业务并驾齐驱；理顺机制进入发展新时代

步步为赢

　　2018年压力充分释放，2019年一季报增长稳健
　　万达信息(300168)发布2018年年报与2019年一季报：2018年收入同比下滑8.7%至22亿元，主要受项目确认进度较慢影响。加之子公司浩特通信影响，净利润相应同比下滑29%至2.32亿元。2019年一季度公司收入同比增长23%至3.8亿元。净利润同比增长267.12%至1,802万元。剔除参股公司长江联合金融租赁2018年分红款1,000万元之后，同比增长63%至802万元。
　　发展趋势
　　智慧医疗迎来高景气周期。公司已在“三医”领域建立全方位服务能力。医疗信息化领域景气度维持高位，电子病历、DRGS建设需求维持高位。公司在DRGS、互联互通等领域具有一定的产品积累，有望持续受益行业景气度。医疗领域之外，公司也在医药领域跟随医药分开的大趋势，积极探索相关发展机遇。
　　智慧城市“市民云”成为标杆，有望快速复制。公司在电子政务领域积淀深厚。公司建设的上海“一网通办”近期登上人民日报头版头条，成为全国标杆性项目。公司的“市民云”业务在上海、成都、海口、长沙等地已经落地并逐步投入运营，覆盖6,000万人口，初现规模化。我们建议积极关注“市民云”业务模式的复制，并期待其为公司收入带来增长动力。
　　管理层交接，公司发展进入新阶段。公司宣布董事长史一兵先生辞任公司总裁，查忠民先生接任总裁职位。与此同时，公司向30名激励对象授予预留部分股票期权，行权价格为17.47元。预留授予股票期权的2019/2020年考核目标为净利润分别不低于4.5亿元/5.5亿元。我们认为一系列迹象表明公司治理机制已逐渐理顺，有望为万达信息的发展开启新时代。请详见我们后文的分析。
　　盈利预测
　　我们下调2019/20年收入预测14%/16%至27亿元/30亿元，主要因2018年收入弱于预期。微调2019/20年利润预测2.3%/-1.4%至3.55亿元和4.14亿元，主要因公司毛利率同比提升明显。
　　估值与建议
　　维持中性评级和15元目标价，基于47倍2019年市盈率。当前公司交易于47倍2019年市盈率，我们的目标价和现价基本相同。
　　风险
　　股权质押较高；跨地域扩张存在不确定性。

czy112

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