天虹股份(002419)毛利率稳步提升，三大战略协同提高公司盈利能力

步步为赢

　　2019年3月15日，天虹股份(002419)股份有限公司发布《2018年年度报告》，现2018年全年实现营收191.38亿元，同比增长3.25%；营业利润11.63亿元，同比增长25.74%；归属上市公司股东的净利润9.04亿元，同比增长25.92%。其中Q4实现营业收入53.04亿元，同比下降-5.23%%；Q4实现营业利润3.09亿元，同比增长12.36%；Q4实现归属于上市公司股东净利润2.31亿元，同比增长2.21%。公司全年业绩符合预期。
　　2018年公司零售业务主业增长3.79%，实现营收179.78亿元；地产业务增速下滑25.56%拖累公司整体表现，全年实现营收5.52亿元。分地区看，华东地区零售业务增速最高，实现营收11.9亿元，同比增长13.78%；北京、华中地区零售业务增长稳健实现营收5.26亿元、31.11亿元，同比增长分别为12.98%、11.54%，主要由于百货和购物中心业态的拉动作用，其余华南、东南、成都增速分别为1.74%、-4.65%、1.85%。
　　同店方面，公司全年可比店整体销售额与利润双增长，营业收入同店增速1.55%，其中百货业态同店增0.03%，超市业态同店增速4.02%，购物中心业态同店增速5.55%，便利店同店增速-2.72%。由于门店改造等影响营收坪效表现，公司全年可比店营业收入坪效下滑，其中其中百货业态同店下滑10.87%，超市业态同店增速+1.91%，购物中心业态同店下滑14.28%，便利店同店下浮7.9%。而可比店百货在街区化改造带动下毛利坪效增长+6.31%，利润增长17.07%。
　　公司处于转型调整阶段，我们预计新零售业务的继续拓展和数字化精准消费提质，公司Q1购物中心和百货业态门店坪效将有明显改善,看好公司长期发展趋势。我们预计公司19/20/21年天虹实现收入212.49/242.04/268.51亿，增速11.03%/13.91%/10.94%，同期实现归母净利10.65/12.43/14.12亿，同比增速17.83%/16.68%/13.50%，EPS为0.89/1.04/1.18，对应PE为13.94、11.95、10.53，维持“推荐”评级。

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