天虹股份(002419)Q2收入增速环比改善，超市业态持续发力

步步为赢

　　事件
　　天虹股份(002419)发布半年报：2019H1公司实现营收96.76亿元，同比增长1.61%；实现归母净利润5.03亿元，同比增长3.65%。单Q2公司收入同比增长4.57%至44.97亿，归母净利润同比增长1.1%至1.9亿元。
　　简评
　　中报业绩基本符合预期，收入增速触底反弹
　　2019H1公司收入同增1.61%至96.76亿，归母净利润同增3.65%至5.03亿元，业绩基本符合预期。分季度看，公司收入增速触底反弹，2018Q4-2019Q2公司收入同比增速分别为-5.23%/-0.82%/4.57%。分行业看，H1零售业务收入89.84亿，同比基本持平（单Q2零售收入同增2.5%，环比Q1提速5pct），地产业务收入H1同增55%至3.69亿（单Q2地产收入同增156%），零售业务增速环比改善同时，地产业务对收入形成较大贡献。
　　Q2购物中心展店2家，门店网络持续扩展
　　佛山、吉安城南购物中心分别于5月18日、6月28日开业，公司Q2新开便利店13家，此外公司7月在深圳首开社区生活中心松瑞天虹、在莆田开设水韵城天虹中心（加盟）。Q2公司关闭超市1家，便利店18家。截止2019H1，公司共经营购物中心业态15家，百货业态68家，超市业态门店82家，便利店152家，面积合计达320万平方米，覆盖8省/市的25个城市。
　　超市可比店增速强劲，百货可比店增速环比改善
　　2019H1公司百货/超市/购物中心/便利店可比店收入增速分别为-6.11%/9.07%/-0.08%/4.06%，环比Q1各业态可比店收入增速分别+4/-1.6/-1.7/+1.2pct，我们测算单Q2公司百货、购物中心业态可比店收入同比大致持平，超市业态单Q2可比店收入增速约7%，超市业态可比店收入持续强劲增长，Q2百货可比店收入增速环比Q1改善较为明显。
　　投资建议：公司构建百货、购物中心、商超、便利店四大业态矩阵，数字化、体验化、供应链三大发展战略同步推进，业态升级与全渠道融合走在行业前列。Q2公司收入增速触底反弹，年中门店密集开业，预计下半年将对收入增速进一步形成支撑。我们预计公司2019-2021年归母净利润为10.5、12.2、14.0亿，EPS分别为0.9、1.0、1.2元/股，对应PE分别为13X、11X、10X，维持“买入”评级。
　　风险因素：居民消费边际倾向下降；行业竞争加剧；新门店、线上业务拓展不及预期

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