锦江股份(600754)同房型RevPAR增速继续放缓，静候行业拐点

步步为赢

　　投资建议
　　锦江股份(600754)公布2018年12月酒店经营数据，RevPAR增速继续放缓。我们预计RevPAR增长乏力的趋势仍将持续至2019年，且锦江自身的经营效率相较汉庭和如家还有一定的提升空间，我们下调锦江股份至中性评级。理由如下：
　　12月境内酒店综合RevPAR同比增长4.5%（较11月5.7%的增速有所放缓；经济型/中档-2.2%/-3.4%，较11月的-1.3%/-2.4%放缓），主要受益于产品结构升级，即RevPAR更高的中档酒店房间数占比由17年12月的约31%显著提升11个百分点至约42%。ADR（平均房价）延续约9%的较快增速，OCC（入住率）下滑幅度略微扩大至3.4个百分点（11月下滑2.8个百分点）。
　　短期而言，经济增速放缓或影响运营表现，静候行业拐点。经济增速下行会减少行业需求，影响入住率，进而拖累RevPAR。STR数据显示，3Q18酒店行业RevPAR增速从2Q18的4.6%放缓至2.5%。RevPAR增长乏力影响股价上行空间，建议静候行业拐点。
　　长期来看，仍有发展空间。中国酒店行业供给已结束长时间的高双位数增长，目前增速接近于零。在相似情形下，美国酒店业取得了长期的RevPAR成长（过去15年RevPAR年增速达3.1%，而酒店供给年增速仅1.1%），为连锁化率的提升带来空间、为大公司的孕育提供土壤。
　　我们与市场的最大不同？对酒店行业短期表现保持谨慎。
　　潜在催化剂：公司股价处于12个月以来的低位，如果大势有所反弹，公司股价亦能有所表现。
　　盈利预测与估值
　　维持2018年盈利预测，下调2019年盈利预测7.4%至12.6亿元，引入2020年盈利预测为14.6亿元。目前公司A股股价对应2019/20年16/14倍市盈率。下调A/B股目标价9.5%/9.8%至24.43元/2.21美元（对应16/10倍2020年市盈率；具有13%/9%的上涨空间）。

czy112

谢谢分享

czy112

谢谢分享