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[个股评级] 海能达(002583)海外业务发展良好,现金流负债率转好

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发表于 2019-01-02 08:53:44 | 只看该作者 |只看大图 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式

  要点
  我们于近期举办了海能达调研。管理层介绍了下半年公司的发展情况。
  建议
  海外专网业务发展成为亮点。上半年,海能达(002583)大陆业务营收14.40亿元;海外业务营收16.14亿元,大陆业务比例上升至47%,相比去年同期上升4个百分点。但海外业务的增长主要源于专网业务,收入同比增长53%。其中部分源于赛普乐并表所致。公司年内将经营区域分为四大部分:国内、美洲区、欧洲区和新兴市场区。年内新兴市场和欧洲市场增长较高,增速预计在30%以上,美洲市场也有所斩获。国内专网产品由于公司和宏观经济的原因增长出现放缓,但由于现有业务从新建变为扩容,毛利率有上升趋势。2019年可以关注国家应急管理部和PDT网络建设景气度情况。
  新产品仍处于推广期。公司宽窄带融合产品已经进入推广阶段。但由于市场空间仍在培育期,预估宽窄融合新产品全年的营收体量在1亿元左右。
  现金流情况不断转好,资产负债率下降。公司年内对现金流的关注程度不断提升,三季度实现了经营性现金流单季度转正,全年经营性现金流有望转好。另外公司年内资产负债率下降,三季报为59.86%,同比下降1.82个百分点。体现了公司经营状况的改善。
  2019年公司海外业务预计继续保持增长,国内业务PDT和宽窄融合产品增速值得关注。
  公司年内经营稳健,管理水平不断提升,负债率和回款指标向好。但由于公司2017年回款等出现问题,我们下调公司2018E、2019E全年盈利预测从7.12亿和9.01亿调整为4.72亿和6.80亿,调整幅度为-34%和-25%。目前公司股价对应2019年21.1xP/E。随着国内2019年网络建设思路的逐步清晰和海外业务的开拓,公司业绩将进一步成长。维持公司中性评级,目标价9.25元,调整幅度为-18.1%,目标价对应25.0x2019年P/E,目前向上空间17%。
  风险
  国内专网业务增速下滑,海外业务发展不达预期。



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发表于 2019-01-02 09:20:20 | 只看该作者
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发表于 2019-01-02 15:03:47 | 只看该作者
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