云海金属(002182)携钢铁巨头，赴“镁”丽征程

步步为赢

　　事件：云海金属(002182)实控人将其持有的5171.38万股公司股份，占公司总股本的8%，按7.02元/股的价格转让给宝钢金属，标的股份转让总价为3.63亿元。转让最终完成后，梅小明仍为公司实际控制人。此次通过协议转让方式引入宝钢金属，有利于优化公司股权结构、为公司引进更多资源。维持“强烈推荐-A”评级。
　　点评：
　　1、行业体量、推广高门槛制约龙头跨越式发展。镁行业规模小（全球100万吨原镁产量），产能分散，严重缺乏研发投入，导致行业加工、合金方向的推广进展缓慢。云海金属作为国内行业龙头，除向上游资源端发力外，持续布局镁合金应用市场，近年通过合资建设、增资宜安云海、投资印度等方式，深度布局汽车镁轮毂加工、轻合金精密压铸件与配套镁合金回收领域，剑指打通镁全产业链。
　　2、巨头正式牵手，产业端深度合作即将展开。宝钢金属作为宝武集团多元业务旗舰子公司之一,业务涵盖金属包装、工业气体、金属制品、汽车贸易与服务等。该公司在集团资金实力、产业链覆盖面，客户渠道上较云海有巨大相对优势，合作后，将加速镁在汽车加工（宝钢股份在冷轧汽车板市占率超50%，汽车用钢产品线通过多家汽车巨头认证）的技术革新与下游推广，契合云海金属的下游应用推广方向。
　　3、镁产能受限持续，价格维持高位震荡。整体来看，四季度镁价维持高位震荡，近90日均价17995元，进入12月，受到原料硅铁价格下跌与圣诞假期影响，镁价走出震荡格局，近30日均价18021元。
　　4、产销两旺，四季度盈利继续改善。根据AM数据显示，近月镁锭生产企业销量同比、环比皆大幅增长，下游镁粉、合金市场成交积极，企业产成品库存维持低位；根据我们测算，镁单吨净利润目前维持在4000元水平，环比三季度增长700元，行业盈利改善持续。
　　5、微通道扁管成公司未来主要利润增长点。扬州瑞斯乐产能扩张，产品保持行业高性价比。预计今年贡献毛利6800万元，未来两年2万吨达产后，毛利有望达到1.67亿元，将成为未来两年公司新的利润增长点。
　　6、盈利预测及估值。上游镁合金量价齐升，镁价上涨提供业绩弹性，下游精深加工压铸件、挤压件放量，为公司业绩持续快速增长提供动能。预计2018/2019/2020年净利润分别为3.2/3.9/4.4亿元，对P/E=13.3/11.0/9.7X。维持“强烈推荐”评级
　　7、风险提示：原材料成本大幅上升、环保边际放松、新业务不及预期、下游需求不及预期等

czy112

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