中百集团(000759)净开店节奏加快，经营业绩持续盈利

步步为赢

　　事件描述
　　中百集团(000759)公布三季报：公司前三季度实现营收115.09亿元，同比增长2.23%，实现归属净利润4.68亿元，同比增长260.94%，实现扣非归属净利润4603.15万元，同比增长162.13%，实现EPS为0.69元/股。公司单三季度实现营收36.84亿元，同比增长3.60%,实现归属净利润899.77亿元，同比增长238%，实现归属扣非净利润931.48亿元，同比增长855.76%，实现EPS为0.01元/股，同时公司预计2018年实现归属净利润4.68-4.78亿元。
　　事件评论
　　公司内生优化及外延开店重启加速，营收持续改善保持季度连续盈利。公司2018Q1-Q3营收同比分别增速为1.21%、2.1%、3.6%，收入增速持续提升，单三季度公司门店环比净增64家，其中仓储超市净增5家、便利店净增39家、生鲜绿标店净增加27家，且生鲜绿标店部分由便民超市改造而来，内生效率得以提升，由此公司营收增速环比提升。而由于公司单三季度新开店及门店改造加速，使综合毛利率同比小幅下降0.2个百分点，销售费用率同比提升0.26个百分点，管理费用率同比提升0.07个百分点，财务费用同比减少2697万元，综合使期间费用率同比下降0.41个百分点，由此公司经营性利润（营业利润-投资收益-其他收益-资产处置收益+财务费用）为799万元，同比大幅下降63%，但仍保持连续6个季度盈利趋势。同时由于支付增值税及费用支出减少，公司单三季度经营性现金流量同比增长24%至2.51亿元。
　　持续加强线上业务布局及内生管理机制的优化，维持区域强势竞争力。一方面，公司推进与线上平台合作，目前与多点、淘鲜达、美团、京东到家等均有合作，共同优化线上布局。另一方面，公司围绕新零售业务梳理调整组织架构，增设新零售发展部门，有利进一步提升公司门店辐射效率和客户粘性。同时，公司推行合伙人机制优化门店管理效率，以提升市场竞争力。在此基础上，公司探寻新业务增长点，推进中央大厨房大宗客户“每日多餐食”选购等项目，已成功进入长沙、南昌等市场。
　　投资建议：内生优化经营业绩持续改善，估值低位，维持“买入”评级。公司经营业绩持续盈利趋势，预计2018-2020年EPS为0.70/0.18/0.29元/股，对应2018年营收PS估值仅约0.23倍，维持“买入”评级。

czy112

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