大禹节水(300021)受益于乡村振兴战略，订单业绩高增长

步步为赢

　　事件：
　　大禹节水(300021)披露三季报，前三季度，公司实现营收9.74亿元，同比增长31.06%，实现归母净利润5724万，同比增长91.28%。
　　PPP订单加速落地，盈利能力提升，助力业绩高增长。
　　报告期内，公司继续紧抓乡村振兴的政策机遇期，进一步发挥全产业链和技术突出的优势，稳步推进涉及“三农三水”领域重点项目订单获取、落地和实施。上半年，公司实现新签订单25.78亿元，较去年同期增长350.84%。三季度，公司又预中标吴忠市利通区现代化生态灌区建设项目（总金额约14亿）并中标新疆南疆地区沙雅县渭干河灌区农业高效节水增收试点项目2018年滴灌工程（二期，约1.1亿元），两单合计15.1亿元，加上上半年新签的25.78亿，公司今年以来合计新增订单超过40亿。与此同时，随着大订单的落地，公司盈利能力大幅提升，三季报公司毛利率29.42%，较去年同期提升了6个百分点，净利率达到6.43%，较去年同期提升了2.17个百分点。此外，公司三季度经营性现金流大幅转正，三季度经营现金流净额达到2.62亿，已经连续两个季度为正，公司现金流情况大为好转。
　　公司受益国家战略落地：乡村振兴推动农田和农村水利发展黄金期！
　　2018年9月份，《国家乡村振兴战略规划（2018-2022年）》正式发布，明确提出要加强农业和农村的基础设施建设，尤其是高效节水农业的发展。我们预计农业和农村将成为国家发展和投资的重中之重。“十三五”期间，国家计划新增农田高效节水面积1亿亩，较“十二五”翻一倍；计划新增农村综合整治数量（13万个建制村）较2016年存量数量（7.8万个建制村）几乎翻倍，预计总投资额近3000亿！此外，近期中美贸易战彰显我国农业生产效率落后，加大基础设施投资势在必行！
　　公司强化与地方水务投资平台的合作，卡位之势已成，为公司未来订单和业绩的放量打下基础！
　　当前行业仍然处于跑马圈地的阶段，公司作为龙头，竞争优势凸显；公司强化与国泰节水、重庆水务、甘肃金控、宁夏水务等地方水务投资运营平台及金融平台的合作，卡位之势已成。随着合作的推进，我们预计公司的订单有望加速释放。2017年公司实现新增订单29.64亿元，同比增长88%，18年至今仍维持高增长！
　　给予“买入”评级：
　　受国家金融收紧影响，公司项目推进速度略低预期，因此，我们将公司2018/2019/2020年的收入由28.85/47/72.53亿下调至20.46/33.60/54.53亿，归母净利润由2.51/4.04/6.31亿下调至1.75/3.21/5.84亿，对应EPS分别为0.22/0.40/0.73元，对应当前股价PE为19/10/5.6倍，考虑到在乡村振兴战略下公司面临的市场机遇和高速成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、国家政策变更；2、竞争激烈；3、订单落地不及预期。

czy112

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