重庆百货(600729)商社集团增资挂牌，国资改革再推进

步步为赢

　　10月19日，重庆商社（集团）增资项目在重庆联合产权交易所挂出。拟通过公开招标募集资金不低于86.47亿元人民币，对应55%股权，引入两位战投方（45%+10%），项目公示期为40个工作日。重庆商社（集团）混改进程继续推进，利好公司长期协同战投方整合资源、提高效率，稳健发展。
　　2017年重庆商社集团实现收入491.14亿元，净利润7.08亿元。总资产263.69亿元，所有制权益55.73亿元。本次增资估值对应2017年净利润的PE为22x，考虑2018年重庆百货业绩提升、集团净资产规模以及重庆市竞争优势，本次估值较为合理。
　　商社集团混改属于重庆市国资改革最重要项目之一，对拟引入投资方做出较严格规定，拟确保战投方具备零售行业长期运营能力和竞争优势。其中，
　　1、中国连锁经营协会公布的“2017年中国连锁百强”名单前50位企业，且近三年持续盈利（以2015-2017年度的审计报告数据为准）；
　　2、业务应至少包含百货、超市两个业态中的一个；且至少一个业态2017年度营收占比不低于其年度营收总额的10%；
　　3、截至17年12月31日，其百货业态的直营网点数不少于50家，或超市业态的直营网点数不少于100家；
　　4、45%和10%两家投资方不得以任何方式实现同一控制或一致行动；
　　5、意向投资方须与商社集团下属上市公司重庆百货业务主要布点（重庆、四川、贵州）形成区域互补，若在相同地区与重庆百货同业竞争，应承诺将同业竞争业务交由重庆百货托管。
　　此外，据《经济观察报》，本次混改，以腾讯系为代表的永辉超市，以阿里系为代表的银泰商业，均有意向参与，且银泰CEO陈晓东已多次来重庆拜访。
　　重庆百货(600729)收入与业绩双线增长，此前马上消费金融完成增资，下半年业务进展或将加速，本次混改后将进一步提升公司长期竞争力。我们预计公司18-20年业绩分别为9亿、11.3亿、13亿元，当前股价对应PE分别为11.7x、9.3x、8.1x。建议积极关注！
　　风险提示：市场竞争加剧，资产整合效果未及预期；本次混改尚未落地，存在不确定性。

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海神

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