光迅科技(002281)受益于流量加速增长与网络迭代升级的国内光器件龙头

步步为赢

　　核心观点
　　国内光电器件龙头，产业链布局完整，面向全球市场夺取份额。经2012年重组公司产线从无源拓展至有源及光电混合全系列产品，随后通过收购获得高端无源及有源光芯片核心技术，目前已成为具备面向电信与数通市场提供从芯片到器件、模块、子系统全系列产品垂直整合能力的国内光电器件龙头，2015年在全球光器件市场份额首次进入前五，2017年进一步提升至6.1%。
　　内外并举加大研发，受益于高速率光芯片及模块国产替代。①、光芯片是信息传输过程中实现光电转换的核心，但高端产品主要由海外主导，中兴事件揭开“缺芯”现实，产业扶持政策有望加快推进，按工信部《路线图》要求到2022年中低端和高端光电子芯片国产化率分别超过60%和20%，国产替代势在必行。②、2013年之前公司芯片产品集中在2.5G以下低端系列，2013、2016年先后收购丹麦IPX以及与法国公司合资成立Almae掌握高端无源和有源光芯片核心技术，期间多次通过并购及定增等手段扩产中高端产线。目前10G及以下光芯片早已量产，25GEML量产临近，硅光技术持续储备。2017年1月牵头成立光谷信息光电子创新中心，随后更是以此为依托于今年4月成立国家级创新中心，国产光通信强“芯”之旅正式起航。
　　数通及5G需求景气，头部厂商持续受益。①、电信市场固宽千兆推进，4G速率提升，5G蓄势待发，超高清视频及AR/VR等应用普及将推动流量增长加速。公司在电信市场地位稳固，受益于5G建设和网络基础设施扩容升级。②、数据中心市场全球网络流量增长拉动基础设施建设，而服务器内部流量激增亟需更高的数据交换效率，带来数据中心架构调整以及对更多数量、更高速率光模块需求。目前数据中心内部光互连接口已从10/40G迈入25/100G时代，预计2020年之后400G开始规模放量。公司加大数通市场投入，新一轮定增主要用于100G光模块扩产，将持续受益于行业扩张升级红利。
　　财务预测与投资建议

　　我们预测公司18-20年归母净利润分别为3.65/5.03/6.68亿元，对应每股收益0.56/0.78/1.03元。采用相对估值法，按可比公司市2018年盈率一致预期调整后均值49倍，对应公司目标价27.60元，首次覆盖给予增持评级风险提示
　　技术及产品升级风险、行业投资周期性风险、国际贸易摩擦、汇兑损益风险

czy112

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