乐普医疗(300003)激励落地，增强员工动力，肿瘤免疫治疗平台有望实现弯道超车

步步为赢

　　事件：
　　（1）乐普医疗(300003)员工持股计划已通过大宗交易方式买入公司股票2070万股，占公司总股本的1.16%，成交价格为28.86元/股，锁定期12个月。

　　（2）公司公布乐普生物科技主要参控股公司情况以及肿瘤免疫产品PD-1单抗，PD-L1单抗以及联合用药（溶瘤病毒，ADC）进展情况。
　　点评：
　　员工激励落地，增强业绩确定性。公司第一期员工持股计划激励股票2070万股，占公司总股本的1.16%，激励对象不超过200人，其中13名高管激励股份占本次员工持股激励计划份额不超过20%，其余不超过187名核心和骨干员工激励股份占本次员工持股激励计划份额不少于80%。核心和骨干员工激励较为充分（占公司2017年年报总员工的3.2%），有望增强公司业绩确定性。
　　抗肿瘤生物药物布局丰富，精准诊断+联合用药+ADC药物全面覆盖。除了上市公司围绕肿瘤免疫疗法持续进行的境内外公司股权投资之外，乐普生物控股（参股）公司目前在研的产品包括肿瘤精准诊断（肿瘤生物标志物检测），PD-1单抗，PD-L1单抗，溶瘤病毒，ADC药物，涵盖肿瘤检测，肿瘤治疗，布局产品丰富，并极具前瞻性。
　　外包服务+自主生产，完善提高大分子生物药生产制造能力。设立新药孵化基金，为早期新药项目提供资金，研发设备，生产等支持。公司参股的皓阳生物由前Genentech，Amgen核心技术团队创立，具有丰富的治疗性抗体开发经验，主要为新药孵化中心提供生物药开发服务，为CMO生产中心提供技术开发和转化服务。同时，在上海和北京预计先期建设4条总产能16000L的单抗生产线，完善提高大分子生物药生产制造能力。
　　研发（诊断+联合用药+ADC）+生产能力建设并行，肿瘤免疫治疗平台初具雏形，有望实现弯道超车。公司目前在抗肿瘤生物药物研发方面布局完善，同时完善提高大分子生物药物生产制造能力，与恒瑞，君实，信达等公司路径不同，公司同时前瞻性布局多个方向，肿瘤免疫治疗平台初具雏形，有望实现弯道超车。
　　盈利预测：考虑新东港并表及澳大利亚Viralytics公司投资收益（暂不考虑可降解支架），我们测算公司2018-2020年EPS分别为0.74/0.88/1.13元，对应43/36/28倍PE。公司是心血管大健康平台型企业，器械大概率可能在控费政策下实现进口替代，药品部分受益于国家集采，同时渠道布局完善，业绩增长稳定。公司通过外延并购逐步进入肿瘤免疫疗法领域，并进一步拓展在心血管领域的布局，为未来培育稳定的业绩增长点。我们看好公司在心血管及肿瘤领域的发展，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：全降解支架未获得批准、高值耗材降价超预期、药品一致性评价慢于预期、药品招标降价超预期、并购整合不及预期等。

czy112

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