新城控股(601155)销售维持高增长，拿地成本低位企稳

步步为赢

　　新城控股(601155)发布2018年7月份经营简报：7月份公司实现合同销售金额约183.52亿元，销售面积约146.71万平方米。1-7月累计合同销售金额约1136.63亿元，同比增长106.1%；累计销售面积约921.28万平方米，同比增长130.0%。

　　点评
　　7月公司销售金额增速达202%。公司7月份单月销售金额183.52亿元，同比增长202%；销售面积约146.71万平米，同比增长220.7%；销售均价12509元/平米，同比下降5.8%。从累计数据来看，1-7月累计合同销售金额约1136.63亿元，同比增长106.1%；较前值提升12个百分点；累计销售面积约921.28万平方米，同比增长130.1%。目前公司已完成全年1800亿销售目标的63.15%，我们判断公司全年将大概率超额完成销售目标。
　　拿地成本维持低位。公司7月在苏州、襄阳、南宁、许昌、宿迁、雅安、淮安、苏州、蚌埠、重庆10城市获取10个项目，全口径拿地金额为55.7亿元，同比增长18.0%，权益比例为93.9%；拿地面积199万平米，同比增长33.8%，单月拿地均价仅2798元/平米。从累计数据来看，公司1-7月新增项目总建筑面积达1415万平米，同比增长27.6%；总地价424亿元，同比减少3.5%，占当期销售金额的37.3%。从城市层级来看，公司仍是重点布局在二线城市以及热门三线城市，上半年在二线城市、三线城市拿地金额占比分别为35.4%、64.6%。
　　投资建议：新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式，公司以长三角为核心，完成了全国重点城市群的布局。公司近年来销售规模持续扩张，新增土地储备充沛，预计未来2-3年销售增速仍然能保持在行业较高水平。我们预计公司2018-2020年EPS分别至3.67、4.70、5.96元，对应PE分别为6.6、5.1、4.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。

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