华兰生物(002007)四价流感疫苗获批上市，有望显著增厚业绩

股票王

　　华兰生物(002007)四价流感疫苗具备产能优势，且已提前在全国各地进行学术宣传推广，大概率今年流感季前实现上市销售，有望显著增厚业绩。根据公告，华兰疫苗子公司具备年产3000万人份四价流感疫苗的生产能力，产能充足。同时，为加速产品放量，公司在产品获批之前率先开展学术宣传推广，已在北京、广州、武汉、长沙、重庆、西安等13个地区开展“新型季节性流感疫苗研究及应用研讨会”。我们认为短期内国内四价流感疫苗有望迅速实现超过10亿元销售规模，且扩容空间巨大：（1）根据中检所数据，2017年流感疫苗合计批签发约2200万剂（以0.5ml规格折算）。假定80%批签发产品实现销售，且四价流感疫苗替代80%的现有产品，则四价流感疫苗有望实现销售1400万支。（2）三价流感疫苗（0.5ml规格）中标价约50元，假设四价产品中标价100元，则对应销售额超过14亿元。（3）以批签发数据计算，目前国内流感疫苗接种率不足2%。若接种率每提升1%，将增加销售额约14亿元。根据公司的产能优势和在学术推广上的前瞻性布局，我们认为公司四价流感疫苗大概率在流感季来临前完成生产和批签发，并上市销售。我们测算如下：根据去年三价流感疫苗单次最大批签发数量和两次批签发间隔，同时考虑到四价产品相对三价产品更长的生产周期，我们认为公司四价流感疫苗今年有望销售400万支，按100元/支计，对应销售额4亿元。假设净利率50%，则对应净利润2亿元，对应归母净利润1.5亿元。假设2019-2020年四价流感疫苗保守按30%、20%增长，则对应收入分别为5.2亿元和6.24亿元，对应归母净利润1.9亿元和2.3亿元。
　　我们认为公司四价流感疫苗国内首批获批，大概率今年流感季前实现上市销售，有望凭借产能优势和前瞻性地学术宣传推广显著增厚业绩。同时，公司血制品业务已触底，并在营销改革的推进下逐季略有好转。作为血制品龙头企业，公司有望凭借产品线齐全、产品结构调整能力强等优势，率先实现业绩回暖。此外，单抗业务研发进展顺利，丰富的在研产品梯队有望贡献业绩弹性。我们上调盈利预测，预计2018-2020年归母净利润为11.12/13.50/16.57亿元，对应EPS为1.20/1.45/1.78元，对应PE为29/24/19倍。维持“推荐”评级。

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