骅威文化(002502)创阅文化追加投资完成，合作奇虎，共同打造互联网阅读平台

步步为赢

事件：
　　1）骅威文化子公司第一波对创阅文化追加投资4000万元，付强对创阅文化追加投资44.5万元。追加投资后第一波持有创阅文化30%股权，付强持有创阅文化70%股权。
　　2）创阅文化和北京奇虎达成合作协议，共同对创阅文化子公司华阅文化进行增资，以华阅文化为平台开展互联网阅读相关业务。创阅文化以现金方式出资1亿元认购华阅文化新增注册资本，占增资后华阅文化注册资本的55%，其中0.6667万元进入华阅文化注册资本金，9999.3333万元计入华阅文化资本公积，北京奇虎以现金出资3万元，认购华阅文化新增注册资本，占增资后华阅文化注册资本的45%。
　　核心内容：
　　合作北京奇虎，开展互联网阅读及相关业务。华阅文化核心主营业务为基于互联网平台的网络小说的创作、采编、发行、推广业务。此次增资引入北京奇虎，奇虎与付强、第一波签署《合作协议》，共同合作以华阅文化为平台开展互联网阅读相关业务。360集团（指北京奇虎及其实际控制人的360集团内各关联企业）承诺将目前经营的互联网阅读业务和拥有的相关无形资产转移给华阅文化公司。
　　奇虎互联网资源丰富，旗下众多平台将为华阅文化提供推广服务。北京奇虎将按照其与华阅文化共同签署的《合作协议》约定的条款和条件在北京奇虎平台为华阅文化平台提供推广服务，“北京奇虎平台”包括北京奇虎所有或经合法授权运营的网站或客户端产品，包括但不限于360导航、360小说站、360搜索、360搜索APP、360浏览器、360手机助手APP、360手机卫士等一系列平台和工具。
　　合作协议具有排他性。创阅文化、北京奇虎、付强、第一波承诺，除了在协议中另有约定，在协议签署之日起三年内，其自身及其控制的下属企业均不得以任何方式直接或间接地投资、从事或参与到其他与华阅主营业务有竞争关系的公司或业务中。
　　点评：
　　第一波、付强完成对创阅文化增资，打造文学IP孵化平台。付强持有70%股份，承诺在创阅文化至少任职60个月，并尽可能为创阅文化创造最佳业绩。我们认为此次增资完成后，与公司核心成员付强实现利益充分绑定，进一步打消市场疑虑。同时创阅文化通过集合作家资源和各类文学作品打造独立的阅读平台，形成一个以文学为出口内容、以用户与作家之间互联社交为纽带、以虚拟文化产品等周边衍生为核心输出的文学IP孵化平台，为公司在文学IP市场方面的进一步拓展将铺上了坚实的基石。
　　绑定北京奇虎，实现深度合作。此次合约具有明显排他性，与奇虎约定三年内不得开展与华阅文化有竞争性业务，奇虎承诺将其所拥有的平台为华阅文化提供推广导流，同时将其目前经营的互联网阅读业务和拥有的相关无形资产转移给华阅文化运营。互联网阅读平台核心要素就是流量和内容（内容有白金作家付强把关，业内拥有丰富资源，流量是奇虎的立身之本），我们认为这是一次公司与奇虎和付强之间三方的强强联合，有望充分发挥各方优势，实现协同效应。
　　影游联动，实现IP价值最大化。骅威文化通过收购第一波及梦幻星生园，搭建起公司内部优质IP之间的影游联动体系，收购风云互动进一步增强研发能力，合作奇虎设立华阅文化打造文化IP孵化平台，再通过大股东旗下玩具制作公司骅星科技实现衍生品开发，同时公司旗下子公司前海骅威与麦哲伦资本以及中植资本分别设立了两家创投基金，致力于游戏、影视、IP等项目的孵化、投资，为公司外延并购拓展寻找优良标的。
　　盈利预测：我们预计公司2016-2018年营业收入分别为11.64亿元、14.46亿元、17.28亿元，实现归属母公司的净利润分别为3.38亿元、4.08亿元和4.89亿元，分别同比增长181.07%、20.69%和19.79%。对应EPS分别为0.39元、0.47元和0.57元。
　　骅威文化是A股中少数几家率先布局IP运营开发+影游联动的公司，同时以精品内容主导，业绩稳定提升，外延拓展有条不紊。给予公司目标价19.2元，“买入”评级。
　　风险提示：1）上线游戏产品流水不达预期；2）并购整合标的业绩不达预期；3）市场整体风险偏好下行，传媒板块存在估值中枢下移风险。

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