海亮股份(002203)穿越价格周期的有色白马

步步为赢

　　秉承匠心精神，铜加工行业国际巨匠。海亮股份(002203)是全球最大、国际最具竞争力的铜加工企业之一，为中国最大的铜管、铜管接件出口企业之一，为铜加工行业精细化管理标杆企业。公司围绕“成为有色材料智造国际巨匠”的发展愿景，全力推进“智造”理念，重视技术研发。
　　全球布局产销渠道，利润空间增厚。目前全球铜管产能200多万吨，有近100亿的加工费空间，海亮目标在未来3-5年市场占有率达到50%。2019年公司产能有望超70万吨，2020年产能将超过80万吨，全球铜管巨头地位稳固。目前实现中国、越南、泰国、美国、欧洲的全球基地产业布局。公司通过收购海外公司，生产、销售协同效应加强，快速提升海外市场占有率，产能转化为利润效率提升。
　　铜管产业整合，集中度提升，议价能力强。过去十年，我国铜管行业高速发展，目前铜管产量已经占世界产量一半以上。同时，随着规模、技术的要求提高，中小企业加速淘汰或被收购，目前国内海亮和金龙两大集团产能占比超50%。行业准入壁垒高，技术、规模更新换代快，目前行业格局稳固，下游空调需求仍能保持强劲，我们认为龙头企业对下游订单及加工费话语权提升，加工费有望上涨。
　　投资评级与估值：
　　根据盈利预测，预计公司2019年至2021年归母净利润分别为11.75、15.34、17.26亿元；对应PE分别为18.53、14.19、12.61。维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　宏观经济波动风险；下游消费不及预计的风险；项目建设不达预期等风险。

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