顾家家居(603816)并购再下一城，集中度上台阶

步步为赢

　　事件：
　　顾家家居(603816)与华易投资于2018年10月14日在杭州以书面方式签署《顾家家居股份有限公司与绍兴华易投资有限公司之股权转让意向书》。
　　评论：
　　1、若收购协议签署并实施完毕，顾家家居将持有喜临门不低于23%的股权，成为公司的第一大股东。
　　顾家家居拟通过支付现金方式以单价不低于每股15.20元，总价不低于13.80亿元的价格（最终交易价格由双方协商确定）收购华易投资持有的喜临门合计不低于23%的股权。本次交易涉及业绩承诺与对赌，具体以双方签订的正式股权转让协议为准。若上述协议签署并实施完毕，顾家家居将持有喜临门不低于23%的股权，成为公司的第一大股东。
　　2、公司将大大提高床垫经营实力，市占率快速提升至5%左右
　　截止2018年中报顾家拥有品牌店近4000家（主要为沙发、床和床垫、功能沙发），喜临门专卖店已有1730家（主要为床和床垫），本次股权合作将大大提高床和床垫这一品类的终端销售渠道覆盖面，营业收入达到30亿左右仅次于公司沙发规模，市占率提升至5%左右，公司面向全国的多层次营销网络更加完善。
　　3、内外并举，促进企业不断成长，大家居战略不断布局中
　　近期公司对外战略或财务投资了意大利品牌Natuzzi、德国品牌RolfBenz、澳大利亚品牌NickScali，主要基于公司拓展国外渠道，建立系统化的覆盖全球的销售网络的战略布局。而在内销方面，公司将利用渠道和品牌的协同效应，积极跨品类延伸提升客单价。
　　4、维持“强烈推荐-A”评级。
　　喜临门致力于科学睡眠产品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括床垫、软床、沙发及配套产品。公司通过收购喜临门，可以丰富公司床品系列品牌布局及产品序列，巩固公司在行业内的领先地位，公司床垫市占率有望提升5%左右；同时公司优秀的产品能力和管理能力将提升喜临门渠道盈利能力。公司中长期将依托实业发展和战略投资双轮驱动布局大家居战略又迈出重大一步。预计2018～2019年EPS分别为2.43，3.03，业绩同比分别增长26%、25%。维持“强烈推荐-A”评级。
　　风险提示：贸易战加剧，地产销售低于预期、收购进度不及预期或收购失败

czy112

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