三环集团(300408)Q3业绩预告超预期，预期全年实现高增长

步步为赢

　　事件描述
　　三环集团(300408)今日发布第三季度业绩预告，2018前三季度公司实现净利润8.7-9.8亿元，同比增长25%-40%。其中第三季度实现净利润3.6-4.0亿元，同比增长35%-50%，扣非后净利润3.3-3.7亿元，同比增长35%-51%。

　　核心观点
　　Q3业绩超预期，MLCC与陶瓷基片拉动利润快速增长。今年以来，公司积极扩张电子元件相关业务，并受益于MLCC与陶瓷基片涨价，实现毛利率大幅提升，利润快速增长。我们认为，MLCC行业供需缺口短期内无法快速填补，公司产品在技术和成本上竞争实力较强，未来份额有望持续提升；同时受益于5G发展、汽车电子化、智能制造、物联网和智能家居的发展推动，基片行业需求快速增长，公司作为龙头有望持续受益，我们看好公司电子元件相关产品未来的持续成长性。
　　小米Mix系列新品发布在即，陶瓷后盖保持快速增长。根据以往小米发布的Mix机型来看，陶瓷手机后盖是其主要卖点，我们预计今年的新一代机型仍将继续采用公司生产的陶瓷手机后盖，这将持续为公司贡献收入利润。上半年小米Mix2s还发布了翡翠色特别版，预示着公司已具备彩色陶瓷批量供应的能力，未来陶瓷后盖将以更多样化的形式出现，相信随着工艺不断完善，成本不断降低后，将有更多的智能手机厂商加入陶瓷后盖的行列。我们仍旧看好陶瓷后盖为公司持续带来利润增长。
　　Q4为销售旺季，预期全年实现高增长。17Q4公司实现净利润3.84亿元，同比增长32.41%，环比增长41.58%，实现大幅增长，为全年销售旺季。展望18Q4，我们认为公司将持续高速增长，受益于陶瓷插芯迎接5G出货增长，PKG声表面波新品持续推进，陶瓷后盖新机型发布进入备货高峰期，MLCC与陶瓷基片快速扩张，浆料劈刀等新品逐步起量，Q4单季利润有望再创历史新高。由此看来，全年高增长可期。
　　财务预测与投资建议
　　维持买入评级，维持目标价29.44元。我们预测公司18-20年每股收益分别为0.92、1.31、1.91元，参考电子陶瓷材料、陶瓷外观可比公司平均估值水平，即18年32倍PE，对应目标价29.44元。
　　风险提示
　　扩产进度低于预期，产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。

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