海通证券：1月减持潮或没那么可怕

股票王

去年下半年限售股解禁金额为1.24万亿，其中大股东占比67%，即8300亿，这部分限售股份将累计到1月8日一次解禁。去年上半年当月限售股解禁中当月减持的比例平均15%左右，以此估算，1月大股东解禁部分的减持金额理论上1245亿。考虑存量大股东流通股份的减持，按历史上存量和增量的比例关系，估算合计减持金额理论上2075亿。这是比较激进的估算数，现实中还有个约束条件，过去半年有1655家公司发生增持，从增持公司的占比看，估计实际减持金额至少打七折，即1400亿。目前沪深两市月成交金额在20万亿左右，1400亿的减持规模只占其0.7%，而且去年5、6月减持高峰期，产业资本减持金额分别为1469亿、1246亿，这样看来1月1400亿也没太可怕。此外，如果1月8日大股东集中减持，不排除出现类似窗口指导类措施烫平冲击。

从历史上看，产业资本增减持并不会改变市场原有运行趋势。产业资本减持高峰共出现三次，07年4月-08年1月、09年5月-12月、14年12月-15年6月，都发生在行情整体比较热的阶段，而减持并没改变市场上涨的趋势。从股票市场资金供求关系看，13-15年产业资本净减持规模分别为1056亿、1415亿、2108亿，在资金总流出中占比分别为18%、14%、11%，不及IPO再融资对资金供求关系的影响，并不是市场决定性影响因素。行业方面，通信、电力、机械等行业面临较大的解禁压力，解禁金额在市值中占比都在4%以上。个股方面，通过以下两个条件：去年下半年解禁市值占总市值30%以上（表明解禁数量大）、7月8日至今涨跌幅50%以上（表明股价较高），筛选出26只个股，如海联讯、菲利华、万福生科等，这些个股在今年1月或面临较大的解禁压力。

2015年12月23日国务院常务会议审议通过《关于进一步显着提高直接融资比重优化金融结构的实施意见》。中国直接融资比例只有18%，美国为80%，经济转型需要大力发展资本市场，充分发挥资本市场直接融资功能，这有利于降低企业融资成本，也有利于新兴行业的快速发展。投资角度，利率下行使得各种固收类产品的收益率都出现趋势性下降，大类资产配置转向权益市场是必然选择，近期保险资金频频举牌从侧面反映出产业资本的取向，中期而言不用担心资金流出。春季是很好的做多时间窗口期，下一步值得警惕的时间窗口期是3-4月，国内宏微观数据渐出，去产能、去杠杆如落地，信用风险有可能释放，海外将再次迎来美联储议息会议，当前国内投资者普遍预期不加息，如加息则是利空。而市场纠结的风格问题，当下没有大风，春季切换时机尚不成熟，未来需警惕16年年中A股纳入MSCI可能引发阶段性切换。持有成长，尤其文教卫体等新兴消费和农业现代化，主题如小市值壳公司。

czy112

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