【风口研报·赛道】陪伴需求催化千亿级消费新蓝海，行业短期受益汇率+海外需求韧性...

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陪伴需求催化千亿级消费新蓝海，行业短期受益汇率+海外需求韧性，长期在人口老龄化+晚婚晚育驱使下已处于高速发展期

陪伴需求催化宠物新蓝海，分析师认为宠物行业具有产业链条长、覆盖广，下游精细化发展趋势明显的特点，覆盖食品、用品、医疗等多种需求，国内企业有望凭借优质产业链布局、精细化渠道管理、品牌矩阵搭建，长坡厚雪成长性值得期待。

宠物行业（中宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物）精要：

浙商证券马莉认为陪伴需求催化宠物新蓝海，我国宠物数量及养宠人数持续增长，2017-21年宠物消费市场规模复合增长16.8%至2490亿元，已进入高速发展期；

宠物行业具有产业链条长、覆盖广，下游精细化发展趋势明显的特点，覆盖食品、用品、医疗等多种需求，占比分别为52%/13%/29%；

马莉认为宠物食品细分赛道精细化/高端化趋势明显，宠物用品细分赛道境外代工业务为主，集中度低竞争激烈，宠物医疗赛道低频刚需高增长，疫后中小机构出清加速整合，重点公司包括中宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物；

风险因素：国际品牌通过折价等方式抢占中低端市场导致的竞争加剧风险。

人口老龄化、晚婚晚育和低生育率驱使下，陪伴需求催化宠物新蓝海，据艾瑞咨询发布《2021年中国宠物内容价值研究白皮书》显示，我国宠物数量及养宠人数持续增长。

浙商证券马莉深度覆盖宠物行业，2017-21年宠物消费市场规模复合增长16.8%至2490亿元，已进入高速发展期。

宠物行业产业链条长、覆盖广，下游精细化发展趋势明显

宠物行业产业链条围绕宠物生命周期展开，覆盖食品、用品、医疗、洗美等多种需求。

（1）宠物食品：精细化/高端化趋势明显，关注国产品牌突围替代进口

行业成熟度高，据宠物行业白皮书，2017-21年宠物食品市场规模复合增长14.6%至1282亿元，占比52%。

产品精细化、高端化趋势明显（干粮-湿粮-定制粮等），关注强品牌力+强营销力国产品牌借势突围。

（2）宠物用品：境外代工业务为主，集中度低竞争激烈

行业进入壁垒低+集中度低-竞争激烈，汇率受益+海外需求韧性，据宠物行业白皮书，2019-21年宠物用品市场规模复合增长16.0%至319亿元，占比13%。

随国内宠物品牌运营商布局宠物行业，看好体量大/产能高/客户优质的企业抢占国内市场份额。

（3）宠物医疗：低频刚需高增长，疫后中小机构出清加速整合

宠物医疗为产业链增速最快细分行业，据宠物行业白皮书，2019-21年宠物医疗市场规模复合增长37.5%至727亿元，占比由19%增至29%。

宠物医疗壁垒高、投入大、盈利低，疫情后中小机构加速出清，大型医院凭借优质医生资源+高标准化程度加速整合。

宠物食品/用品优质企业：中宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物

（1）中宠股份：2021年收入28.8亿元，归母净利润1.2亿元。

公司深耕宠物食品行业，2022年募资建设4万吨湿粮+6万吨干粮+2000吨冻干项目。

（2）佩蒂股份：2021年收入12.7亿元，归母净利润0.6亿元。

公司产品以咬胶/零食为主，主粮占比持续提升，关注新西兰及柬埔寨产能释放。

（3）依依股份：2021年收入13.1亿元，归母净利润1.1亿元。

公司是宠物卫生护理用品龙头，国内市场合作疯狂小狗等品牌运营商提升市占率。

（4）源飞宠物：2021年收入10.7亿元，归母净利润1.4亿元。

公司主营宠物牵引用具和宠物零食，境外业务占比高达97%，关注产品升级/产能释放盈利能力提升。