【风口研报·赛道】生猪养殖多年难遇的“超级反转拐点”将至，上一波10倍股层出不穷..

股票王

生猪养殖多年难遇的“超级反转拐点”将至，上一波10倍股层出不穷，本轮周期这几家具备“产能弹性”的公司有望成为种子选手

生猪养殖（温氏股份、天康生物、新五丰）：

①今年1-2月份生猪养殖上市公司出栏同比加速，2月生猪销售均价环比-11%，叠加饲料成本大涨，行业亏损严重；

②当前能繁母猪存栏持续下降，上市猪企出栏增速或前高后低、逐步放缓，招商证券熊承慧预计最早下半年猪价有望反转；

③熊承慧认为本轮猪周期关注过往周期中展现出成本及头均盈利优势、且有望继续扩张的龙头，以及销售结构优、养殖成本低的区域性龙头猪企等；

④风险提示：行业产能去化不及预期

生猪养殖多年难遇的“超级反转拐点”将至，上一波10倍股层出不穷，本轮周期这几家具备“产能弹性”的公司有望成为种子选手

猪周期作为今年市场关注度较高的困境反转行业，近日生猪价格持续走弱，上市养殖企业2月生猪销售均价11.88元/kg，环比-11%。当前在猪价低位、成本上涨的双重夹击下，行业亏损幅度严重，而带来更大幅度的现金流消耗，加速产能去化，本轮生猪周期价格底部或渐渐临近。

招商证券熊承慧认为，当前能繁母猪存栏持续下降，上市猪企出栏增速或前高后低、逐步放缓，预计最早下半年猪价有望反转。

建议积极布局优质猪企：1）过往周期中展现出成本及头均盈利优势、且有望继续扩张的自繁自养龙头猪企；2）经营已现改善，头均亏损或已触底的温氏股份；3）销售结构优、养殖成本低的区域性龙头猪企。

出栏加速、亏损持续，猪周期反转渐近

2022年1至2月，12家生猪养殖上市公司合计出栏生猪1762万头，同比增长44%；出栏增速有明显回升。

2022年1月和2月，上市猪企的肥猪销售均价分别约13.3元/公斤、11.9元/公斤，维持下跌趋势。同时，由于豆粕等饲料原料大涨。

生猪养殖行业的现金成本仍存在压力，2022年1月和2月生猪养殖行业仍处于现金亏损状态，部分上市公司的头均亏损幅度较2021年11月和12月有所放大。

上半年猪价受供给压力的影响易跌难涨，母猪产能去化仍将持续、并有望逐步加速。

周期反转渐近，择优布局猪企

招商证券认为，能繁母猪存栏持续下降，上市猪企出栏增速或前高后低、逐步放缓，预计最早下半年猪价有望反转。售价低迷，原料成本上升，当前生猪养殖行业仍陷于现金流亏损状况，有望带动产能加速去化。

梳理上市猪企过往经营数据及盈利情况后不难发现，虽然非洲猪瘟疫情导致猪价出现了3倍左右的涨幅，但是由于扩张成本高、出栏放量期猪价已步入下行期，不少上市公司在过去一轮周期中并未实现盈利，更不提实现相对行业的超额盈利。

建议从三个角度筛选优质猪企进行布局：1）过往周期中展现出成本及头均盈利优势、且有望继续扩张的自繁自养龙头猪企；2）经营已现改善，头均亏损或已触底的温氏股份；3）销售结构优、养殖成本低的区域性龙头猪企。