“远距离输电+柔性直流输电”或是电网投建主旋律，这家公司掌握两大高价值量功率半...

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“远距离输电+柔性直流输电”或是电网投建主旋律，这家公司掌握两大高价值量功率半导体元件，并逐步转型“芯片生产+封装”一体化模式

捷捷微电精要：

①中信建投朱玥认为，国家发改委要求加快核准跨省跨区输电通道，特高压远距离输电和柔性直流输电有望成为“十四五”电网骨干网建设投资的主旋律，输电设备中最有价值量的是直流换流阀，其中晶闸管和IGBT等元件占投资约10-15%，市场广阔；

②申港证券曲一平看好公司具有晶闸管、MOSFET（半导体场效晶体管）、半导体防护器件三大核心业务，目前总产能已经达到了半导体芯片年产能420.9万片，半导体器件年封装能力82.66亿只；

③公司晶闸管产品可应用于消费电子、工业制造、新能源、汽车电子、通信运输等国民经济各个领域，目前公司市场份额位列国内第一、全球第三，MOSFET应用于发电、输电、变电、配电、用电、储电等环节，下游需求火热；

④曲一平预计公司2021-2022年净利润为4.98/7.71亿元，同比增长75.8%/54.86%，对应PE为52.25/33.74倍；

⑤风险提示：政策风险、盈利不及预期风险等。

近日，国家发改委要求加快核准跨省跨区输电通道，特高压远距离输电和柔性直流输电有望成为“十四五”电网骨干网建设投资的主旋律。

中信建投朱玥认为，输电设备中最有价值量的是直流换流阀，其中晶闸管和IGBT等元件占投资约10-15%，市场广阔。申港证券曲一平最新深度覆盖功率半导体IDM（垂直整合）企业捷捷微电，公司目前总产能已经达到了半导体芯片年产能420.9万片，半导体器件年封装能力82.66亿只。

公司三大主要核心业务为晶闸管、MOSFET（半导体场效晶体管）、半导体防护器件：晶闸管产品具有耐高压、大电流、控制方便等优点，可应用于消费电子、工业制造、新能源、汽车电子、通信运输等国民经济各个领域；MOSFET产品应用范围包括发电、输电、变电、配电、用电、储电等环节；半导体防护类器件可应用于汽车电子系统、通讯设备及通讯终端等各类需要防浪涌冲击、防静电的电子产品内部。

曲一平看好在功率半导体行业在新能源建设大浪潮的背景下迎来发展机遇，预计公司2021-2022年净利润为4.98/7.71亿元，同比增长75.8%/54.86%，对应PE为52.25/33.74倍。

公司三大核心业务细分行业概览

（1）晶闸管晶闸管可以直接用于控制交流电，应用具有不可替代性。曲一平预计至2023年国内晶闸管市场需求量增长至167亿只，市场规模将增长至48.61亿元。2020年，公司晶闸管业务市场份额在全国范围内约占11.79%，位列国内第一、全球第三。

（2）MOSFET凡涉及发电、输电、变电、配电、用电、储电等环节的活动均离不开功率半导体，其中MOSFET大约占据功率器件市场36.3%左右的份额。中长期来看，新能源汽车、工业自动化、可再生能源设施建设及新兴消费电子等领域将进一步持续驱动行业增长。公司MOSFET主要采用设计+封测的业务模式，目前正逐渐由Fabless模式向IDM模式转型，若能转型成功，则MOSFET产品毛利率可提升至35%以上。

（3）半导体防护器件半导体防护器件用以对电子产品昂贵的电路提供防护，以免受到突发的过高电压或过大电流损害。手机产业是半导体防护器件的主要应用领域，而随着电动汽车市场将迎来新一轮结构快速升级和产品大批量更新，高端半导体防护器件产品具有较大发展潜力。

目前公司晶闸管、防护器件等产品均采用IDM一体化的经营模式，即集功率半导体芯片设计、制造、器件设计、封装、测试、终端销售与服务等纵向产业链为一体。

公司盈利核心预测今年1-3季度，公司三项主营产品晶闸管、防护器件、MOSFET毛利率约为57%/53%/28%。曲一平预计，公司晶闸管、防护器件、MOSFET三项核心业务2021年增速分别为 50%/ 50%/150%，并在2022年三项核心业务继续保持 25%/40%/100%增速。

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