巨化股份（600160）：全年业绩符合预期，拐点已至底部反转可期

股票王

        公司至暗时刻已过，看好公司业绩将触底回升，维持“买入”评级

        3月22日，公司发布《2020年年度报告》：全年实现营收160.54亿元，同比-0.09%；归母净利润9,537.52万元，同比-89.39%。其中，Q4单季实现营收51.43亿元，同比+18.22%；归母净利润5,687.91万元，同比+728.93%；扣非后归母净利润52.04万元，同比、环比扭亏，业绩符合预期。2020年受新冠肺炎、行业周期下行探底、HFCs预期配额争夺等影响，导致行业产品市场需求疲弱、竞争加剧，公司产品价格大幅下滑。我们认为公司至暗时刻已过，坚定看好公司业绩将实现触底回升。我们维持公司2021-2022年盈利预测，并新增2023年盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别8.37、12.24、18.47亿元，EPS分别0.31、0.45、0.68元/股，对应当前股价PE分别28.7、19.6、13.0倍，维持公司“买入”评级。

        主要产品产销量逆势扩张，制冷剂价格底部企稳，量价齐升可期

        据公司公告，2020年，公司制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品均价分别为1.36、3.81、7.17万元/吨，同比-26.52%、-15.75%、-33.47%；外销量分别为27.38、3.65、0.28万吨，同比+21.23%、+9.23%、+79.40%。其中，HFCs制冷剂产量、外销量分别为27.93、20.72万吨，分别同比+46.19%、+45.67%；全年均价1.39万元/吨，同比-31.91%，其中Q4单季均价同比-19.10%、环比+3.12%，价格底部企稳，边际改善明显。我们认为随第三代制冷剂配额管理措施即将落地，行业有望实现底部反转。公司作为第三代氟致冷剂全球龙头，拥有HFCs制冷剂设计产能37.94万吨，料将充分受益于未来行业高景气度，量价齐升可期。

        稳步推进浙石化股权收购，投资收益将显著提振公司业绩

        2020年9月，公司拟以发股及付现的方式收购巨化投资持有的浙石化20%股权。若收购事宜成功实施，则公司将成为仅次于荣盛石化，与桐昆投资并列的第二大股东。目前，公司及各相关方正在积极推进本次交易涉及的审计、评估及尽职调查等各项工作。在成功收购浙石化20%股权后，投资收益料将显著提振公司业绩。

        风险提示：安全生产风险，宏观经济下行，氟化工及石油化工终端消费不振等。