德赛西威(002920)利润高增，持续受益智能化浪潮

步步为赢

　　事件概述
　　德赛西威(002920)发布2020年度业绩预告：预计报告期内归母净利5.0-5.2亿元，同比增长71.15-77.99%，其中Q4归母净利预计1.82-2.02亿元，同比增长22.1-35.6%。
　　分析判断:
　　Q4利润维持增长持续受益汽车智能化浪潮
　　公司2020年归母净利预计5.0-5.2亿元，同比增长71.15-77.99%，我们判断利润提升主要源于公司新客户、新项目量产落地、新产品规模化供货以及精益经营、成本优化成效凸显。其中2020Q4归母净利润预计为1.82-2.02亿元，同比增长22.1-35.6%，虽相比于Q2、Q3增速有所放缓，但考虑到2019Q4归母净利部分受研发抵税、软件退税拉动，我们认为2020Q4业绩更为体现公司实际利润水平，绝对数值上来看，为2018年以来新高，充分受益汽车智能化浪潮开启的逻辑逐步验证。
　　座舱主业智能化转型订单充裕带动盈利提升
　　座舱类产品为公司传统主业，范围涵盖车载信息信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、显示终端、车身信息与控制系统等。趋势上看，智能座舱产品凭借高性价比及易于感知特性，渗透率快速提升，大屏化、多屏融合为主要发展方向，2018年起公司推进传统产品向智能座舱方向转型：
　　1）车载信息娱乐系统2019年国内市占率9.6%，位列自主品牌首位；驾驶信息显示系统技术储备充裕，获得众多客户认可，营收快速增长。新产品多屏智能座舱现已在多家核心客户众多车型中配套供货，并获得广汽集团、长城汽车、长安汽车、奇瑞汽车等新项目订单，持续受益多屏融合发展趋势；
　　2）受益车载显示屏大屏化，公司车载显示模组及系统业务亦获得较好发展，现已获得南北大众、吉利汽车、广汽乘、上汽通用五菱等车厂新项目订单，在手订单充裕，有望带动公司盈利能力提升。
　　ADAS放量在即绑定英伟达掘金智驾
　　座舱主业之外，公司战略布局智能驾驶，覆盖L2、L3及以上级别：
　　1）高级辅助驾驶ADAS：360环视、自动泊车实现规模化量产，配套吉利、奇瑞平台车型，并获得合资品牌项目定点，同时储备有AEB、LCC等功能，未来将持续受益ADAS渗透率提升；
　　2）自动驾驶域控制器：绑定英伟达，基于英伟达芯片进行底层、中间层软件编写以及硬件制造，L3级别自动驾驶域控制器IPU03配套小鹏P7，未来还将供应小鹏其他车型，2020年11月同理想、英伟达签署智能驾驶战略合作协议，将基于英伟达Orin芯片配套理想全新SUV。自动驾驶芯片赛道，英伟达凭借完备软件生态及极高开放程度，相对竞争优势明显，继小鹏、理想之后，蔚来、上汽智己相继披露搭载计划，公司作为英伟达国内唯一合伙伙伴，深度受益高级别自动驾驶导入及同英伟达强绑定关系。
　　投资建议
　　公司作为国内汽车电子龙头，近年来持续战略布局智能座舱、ADAS以及车联网，伴随汽车智能化、网联化浪潮推进，长期受益于智能汽车的产业空间和发展进程。我们上调盈利预测，对公司2020-2022年归母净利润的预测由4.24/5.67/7.61亿元上调至5.07/6.94/9.34亿元，对应当前EPS由0.77/1.03/1.38上调至0.92/1.26/1.70元，当前股价对应PE为106/78/58倍。考虑公司为智能汽车产业链核心标的，给予公司2021年85倍PE估值，目标价由72.10元调整至107.10元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧，产品开发及客户项目获取不及预期；新冠疫情影响全球汽车产业，国内和海外车市复苏不及预期。

czy112

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