捷佳伟创(300724)大力加码光伏电池新技术，积极助力半导体国产化

步步为赢

　　事件
　　捷佳伟创(300724)发布定增预案
　　9月29日，公司公告2020年度向特定对象发行A股股票预案，拟发行不超过3212.2万股，募资不超过25.04亿元，用于超高效太阳能电池装备产业化项目、先进半导体装备研发项目以及补流。我们预计此次定增一方面将加强公司在异质结、PERC+等光伏电池先进技术方面的领先优势，另一方面将为公司布局半导体设备打下良好基础。
　　简评
　　大力加码光伏电池新技术用湿法与CVD设备产业化
　　公司此次募投项目之一是泛半导体装备产业化项目，包括湿法设备及CVD设备，拟投入金额为9.99亿元。项目建设期2年，达产后每年新增20GWPERC+湿法设备、20GWHJT湿法设备及CVD设备产能。该项目由子公司常州捷佳创实施，项目已完成投资项目备案以及环评登记备案，用地购置手续正在办理中。在资金用途方面，拟投资5.75亿元用于建设投资，2.11亿元用于产业化验证，0.45亿元用于土地购置，1.68亿元用于铺底流动性。
　　二合一透明导电膜设备产业化项目增强公司在HJT领域领先优势
　　募投项目之二是二合一透明导电膜设备（PAR）产业化项目，拟投入金额3.34亿元。项目建设期为2年，达产后每年新增50套HJT电池PAR镀膜设备。该项目由公司本部实施，已完成投资项目备案，环评正在办理中，用地购置手续正在办理中。在资金用途方面，拟投资2.76亿元用于建设投资，0.59亿元用于铺底流动性。透明导电膜（TCO）是异质结电池的关键结构，公司的二合一设备正面采用RPD技术以提高电池效率，背面采用PVD技术以降低成本，从而实现高效率与低成本的最优效果；同时将正面与背面两道镀膜工序整合为一台设备与一套自动化，占地面积减少一半，同时降低了设备成本。结合靶材进口替代，使用PAR设备的单片电池的靶材成本已可与PVD持平。我们认为，PAR产业化项目将大大增强公司在HJT领域的领先优势。
　　携湿法与真空技术基础，积极响应国家政策，助力半导体国产化
　　募投项目之三是先进半导体装备研发项目，拟投入金额6.46亿元。项目建设期3年，实施主体为公司本部，实施地点与PAR国产化地点相同。项目目前已完成投资项目备案，环评正在办理中，用地购置手续正在办理中。项目主要内容是Cassette-less刻蚀设备和单晶圆清洗设备的改进与研发，立式APCVD、LPCVD、LP-ALD以及立式炉管HKALO/HFO2工艺设备技术的改进与研发。在资金用途方面，拟投资1.50亿元用于建设投资，4.96亿元用于样机研发与测试。预计该项目不直接产生效益，但通过半导体清洗设备和炉管类设备的研发以及先进工艺设备专用实验室的设立，可以提高生产效率、缩短产品开发周期，提高公司核心竞争力。
　　补流项目可以改善公司财务结构，缓解资金压力，提高抗风险能力
　　此次定增拟投入5.24亿元用于补充流动资金，有助于缓解公司资金压力，提高抗风险能力。公司所处的光伏设备行业近年来高速增长，行业结算模式使得应收账款与存货对公司流动资金形成较大占用，设置部分募投资金用于补流可以缓解公司资金压力，支撑公司经营规模持续扩张。此外，根据半年报财务数据，公司资产负债率已接近60%，募资补流亦可优化公司财务结构，提高公司抗风险能力。
　　盈利预测
　　预计公司2020-2022年营收分别为40.3/53.8/67.8亿元，归母净利润为6.2/10.1/12.7亿元，对应EPS为1.93/3.14/3.95元，对应PE分别为52/32/26倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）定增方案推进不及预期风险。目前该定增方案尚需通过股东大会审议以及监管部门审核批准，存在不能顺利通过后续流程的风险；
　　2）新产品开发进度不及预期的风险。此次募投项目涉及非晶硅薄膜CVD、二合一透明导电膜设备等等诸多新品，存在新品开发与推广进度不及预期的风险；
　　3）毛利率不及预期；
　　4）应收账款坏账风险；
　　5）收入确认进度不及预期。

czy112

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