华友钴业（603799）：定增布局镍和前驱体项目，彰显“二次创业”决心

股票王

      华友钴业(603799)

      华友钴业发布定增方案规划：5月22日，公司公告2020年非公开发行A股股票预案，公司规划非公开发行发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过342,378,457股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，募集总金额62.5亿元，分别用于4.5万吨火法高冰镍项目（需36.63亿元，募集资金投入30亿元）、5万吨高镍型动力电池前驱体项目（需15.26亿元，募集资金投入13亿元）、总部研究院项目（需3.5亿元，募集资金投入3亿元）和补充流动资金（16.5亿元），该方案已经通过公司第五届董事会第三次会议审议通过，尚需获得公司股东大会审议通过以及中国证监会核准后方可实施，并以中国证监会最终核准的方案为准。非公开发行已确定部分发行对象，为公司第一期员工持股计划（2.32亿元，其中其中董事、监事和高级管理人员合计14人占比50.43%）和公司实际控制人之一陈雪华。

      从钴龙头→锂电新能源领导者转型的阿尔法逻辑未被充分认知，印尼的镍和锂电材料扩张为“二次创业”主战场，未来镍等新领域业绩或超过传统刚果金的钴。市场前期将公司完全定位为钴价的弹性品种，股价完全取决于钴价。但2016年开始，公司便着力于“上游矿山、中游冶炼加工、下游锂电新能源材料”等全产业链布局的发展方向，定位从钴行业领先者→全球锂电新能源领导者转型。“印尼红土镍矿”将作为二次创业主战场，依托于印尼的“镍”或再造一个类似于刚果金的“钴”，未来印尼项目创造的业绩或将超过传统刚果金的钴。同时，通过“自建+合资”三元前驱体和正极材料的方式深度绑定下游客户LG、浦项等，进入全球一流的整车和电池供应链体系。全产业链布局的低成本和供应链渠道优势或有利于公司从三元的“新兵”蜕变于行业“龙头”企业之一；未来业绩贡献或更多元化，尤其是锂电材料和镍在2020-2021年逐步投产过程中，自身的阿尔法逻辑或将成为新的投资逻辑点。

      盈利预测与评级：我们认为，当前钴板块对无钴新闻压估值和公共卫生事件对需求的影响已充分Pricein，市场“股价底”或领先于“基本面底”率先出现，股价安全边际较强。，公司未来逐步从钴领先者→锂电新能源领导者转变，我们调整对公司的盈利预测，预计2020-2022年或分别实现归母净利润7.48亿元、14.91亿元、24.23亿元，EPS分别为0.66元、1.31元、2.12元，以2020年5月22日收盘价为基准，对应PE分别为49.1X、24.6X、15.2X。维持“审慎增持”评级

      风险提示：需求不及预期，钴价大幅下跌及自身项目不及预期风险。

czy112

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