景嘉微（300474）：军品市场地位稳固，民品开拓前景可期

股票王

事件：

公司发布2019年年报，期内实现收入5.31亿，同比增长33.63%；实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，较上年同期增长23.67%，基本每股收益0.58元/股。每10股派发现金红利1.20元（含税）。

评论：

1、图显及小型专业化雷达业务稳步增长

报告期内，公司业绩稳步增长，其中图形显控领域产品实现收入（3.83亿，+31.68%），毛利率下降3.45pct.至73.03%。小型专业化雷达领域产品实现收入（0.95亿，+21.49%），毛利率下降5.63pct.至71.00%。芯片领域产品实现收入（0.44亿，+115.13%）。图形显控领域产品占到公司收入的72.19%，毛利的77.79%，是公司业绩增长的最主要来源。公司主要产品毛利率出现一定下滑，预计是因为公司逐步开拓民品市场，产品结构变化导致，但随着民用推广逐步落地，将为公司打开更大的市场天花板与发展空间，而在中短期内，公司的军品业务的稳定增长将支撑公司业绩的不断提升。

2、积极开拓更广泛市场，财务指标显示积极信号

在期间费用方面，公司基本保持同步收入规模的增长，其中公司期内发生销售费用（2998万，+40.26%），主要是市场费用和人员费用增加所致；管理费用（6240万，+22.30%），占比下降；财务费用（-3621万，减少3136万），是公司产生的利息收入增加所致；研发费用（1.17亿，+40.26%），是研发投入的人工和其他费用增加所致。公司销售费用和研发费用增幅较快，一方面是因为公司期内积极布局民品市场，与国内多家主要CPU和操作系统厂商进行适配并进行市场推广。另一方面，公司下一代图形处理芯片也在推进研发中，目前处于后端设计阶段。从资产负债表来看，报告期末，公司存货余额（1.79亿，+36.26%），主要是本报告期采购增加所致。预收账款余额（746万，+179.88%），预付账款余额（3079万，+82.70%），表明公司20年预计订单及销售情况良好。看好公司在民品市场的持续推进。

3、国产图显产品民用市场开拓里程碑，发展前景可期

目前，公司的JM7200产品已经获得了中国电科某所的首份采购订单。2019年11月28日,公司与湖南长城签订战略合作协议共同开发湖南区域市场，双方约定在湖南省内，湖南长城拟在2020年向“景美”采购100,000套JM7200国产图形显卡（实际采购数量以实际中标数量为准）。此外，双方会就国产设备基础硬件研发以及适配等联合攻关，共同保障客户的产品体验与使用。公司作为国产GPU龙头企业，有望抓住国产计算机推广替代机遇，将充分受益于行业增长红利。

4、业绩预测

预测2020-2022年公司归母净利润分别为2.75、3.56和4.26亿元，对应估值分别为60/46/38倍，维持“强烈推荐-A”评级！

风险提示：潜在竞争对手进入导致激烈竞争，国产计算机市场推进缓慢。

papagm

谢谢分享

czy112

谢谢分享