索菲亚(002572)：待时而动 静候花开

股票王

    投资思考：

    1、家居需求偏刚需，新房装修和旧房改造是消费者计划的开支，疫情的发生使得需求延后，但不会消失。2、线上营销以后会成为常态化的方式和手段，具有丰富经验和团队作战能力的品牌龙头公司将会享受中长期的“新渠道”红利。3、疫情的发生使得中小品牌承压，市场格局优化或提速，更多经销商会加入大品牌的团队中。4、不可忽视房地产政策放松（提估值）以及疫情之后的竣工数据回暖（升业绩），新房放量叠加旧房改造将会支撑家居企业开启新一轮的成长，戴维斯双击指日可待。

    1、短期以线上营销为主，千店万群为全年主旋律，公司长期享受新渠道红利

    公司较早调整以应对疫情的影响，我们预计今年全年受影响程度小，有节奏变化，但没有总量变化。公司拥有成熟的互联网团队，高管根据疫情现状制定以线上为主导的打法，并且对方案不断优化。据最新调研反馈，线上接单超预期，新打法效果颇佳，且索菲亚在天猫、京东等电商平台布局较早，资源丰富，有利于缓冲疫情负面影响。公司提出千店万群规划，未来线上营销活动常态化，长期利好布局较早，团队能力强的品牌龙头公司。

    2、公司渠道变革基本完成，新团队新模式开启公司新时代

    2019 年公司渠道和产品有序调整，管理层积极推动司索联动，大幅度改善经销商盈利情况和信心，投入力度持续加大。经销商考核更为细化（旨在激活经销商活力），同时每年经销商汰换率为8%左右，保持团队战斗力。产品结构升级，中高端产品持续增长，康纯板占比持续提升。经过长期调研、走访探索，公司制定新战略，新团队新模式开启公司新时代，2020 保持健康稳定增长。另外，公司将中国女排更换为形象代言人，强化其柜类专家定位，使得索菲亚品牌以更精准的定位占领消费者心智。

    3、短期业绩波动不改长期向上趋势，待时而动，静候花开

    疫情突发使得一季度行业会面临较大压力，龙头公司或受影响较小。但总需求没有变，只有节奏变化，没有总量变化。我们认为疫情并不影响公司全年销售目标，预计2019~2021 年归母净利分别同比增长11%、13%、14%，目前股价对应20年PE 为15x，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：疫情负面影响超预期，多品类多渠道发展低于预期

czy112

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