七一二(603712)控股股东混改工作正式启动，公司层面深化改革或将更进一步

步步为赢

　　事件
　　1月19日，七一二(603712)发布公告称，津智资本和渤海国资计划于2020年1月20日在天津产权交易中心进行信息预披露，拟共同转让所持中环集团的合计100%股权。
　　控股股东进行混改，为公司层面深化改革奠定基础
　　1月19日，公司发布公告称，收到控股股东中环集团通知及中环集团转发的其股东“津智资本”（持有中环集团51%股权）和“渤海国资”（持有中环集团49%股权）分别出具的《关于中环集团混改信息预披露的告知函》。
　　津智资本和渤海国资计划于2020年1月20日在天津产权交易中心进行信息预披露，拟共同转让所持中环集团的合计100%股权。由于中环集团持有的七一二公司股票目前尚处于限售期内，公司实际控制人不能发生变更，因此公司将不参加本次混合所有制改革，后续公司控股股东可能发生变化，但公司实际控制人仍为天津市国资委。
　　2018年中环集团营业收入为207.6亿元，净利润为8.54亿元；2019年前三季度，中环集团营业收入为172.85亿元，净利润为16.52亿元。中环集团持有的七一二公司首发股份将于2021年2月26日解禁，七一二无法参加本次混合所有制改革，但本次混改或将导致公司控股股东发生变更，我们认为，七一二在2015年已进行混合所有制改革引入TCL集团，而本次控股股东层面进行混改，未来或将为进一步推动七一二公司层面的混改工作奠定基础，充分灵活的市场化运行机制将提升公司经营效率，为公司在市场拓展、技术转化等方面提供制度保障。
　　立足优势领域横向拓展，科创平台属性日益凸显
　　民用专网通信起源于铁路领域，积极向各类应用场景拓展。公司作为国内铁路无线通信领域行业标准的主要制定者，研制生产了我国第一代铁路无线列调电台，主要产品包括无线列调设备、CIR机车综合无线通信设备、列车防护报警设备等。在轨交系统集成领域，公司持续加大轨道交通系统集成解决方案市场开拓力度，主要产品为TETRA城市轨道数字集群通信系统，成功中标多个城市的多条线路，进一步奠定了公司在该领域的行业地位。
　　2019年6月，公司与华为联合发布下一代轨道无线通信LTE-R解决方案，并已在中国率先启动建设。华为LTE-R解决方案具备面向5G演进能力，支持与GSM-R互联互通，提供基于MCPTT的集群语音、视频、数据等功能，通过一张LTE-R网络承载列控、列调、PIS、CCTV等轨道业务。
　　深耕专网通信领域，技术转化打造科创平台。公司作为专网通信领域传统核心研制单位，技术积淀深厚，研发项目储备充足，曾参与2017年国产大飞机ARJ21-700成功实现首飞的北斗卫星定位导航系统相关产品研制和生产，在保障军用通信产品供应和巩固铁路领域专网通信业务的同时，公司着力于借助核心技术优势向民用航空、环保监测等领域横向拓展。2019年12月，《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》发布，公司作为科创平台的属性日益凸显，相关拓展业务培育成熟后且在满足规定条件的情况下，或有分拆上市的可能。
　　盈利预测与投资评级：军用专网通信领先企业，重视研发积极扩展，维持买入评级
　　公司作为我国专网通信领域传统核心研制单位，在军用超短波无线通信和铁路无线通信领域拥有领先地位，同时公司重视研发投入，积极进行预研工作和项目型号研制，同时公司依靠长期技术积累和在军事、铁路无线通信领域的优势地位，进行业务领域横向拓展，未来增长空间广阔。我们看好公司未来前景，预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为3.51、5.20和7.69亿元，同比增长分别为55.67%、48.06%和47.91%，相应19年至21年EPS分别为0.45、0.67和0.99元，对应当前股价PE分别为57、38、26倍，维持买入评级。

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