万集科技(300552)乘5G东风，启车联网新征程

步步为赢

　　智能交通行业的领跑者。万集科技(300552)是国内专业从事智能交通系统（ITS）研发、制造与服务的高新技术企业，历经二十余载的深厚积淀，在车联网、大数据、云平台、边缘计算及自动驾驶等领域积累了大量自主创新技术，开发了车路两端激光雷达、V2X车路协同、ETC、动态称重、汽车电子标识等多系列产品，为智慧高速、智慧城市提供全方面综合的解决方案，在智能交通信息采集与处理行业取得了领先的市场地位。
　　ETC行业领军企业，ETCOBU普及政策带来业绩爆发。我国ETC行业市场集中度较高，作为ETC行业龙头，公司市场份额连续五年位列行业前三。国务院推动ETC全面普及，相关政策密集出台，将带来业绩整体的大幅增长。
　　V2X“初代”应用ETCOBU全面普及，万亿级ETC后应用推动RSU建设量持续增长。ETC是“初代”车联网应用，ETC从高速付费单一场景出发，后应用涵盖停车/充电/加油的缴费、汽车金融、城市拥堵费甚至碳排放付费等，市场规模达到万亿级；全国车辆普及安装OBU，国家意志将推动V2X网络基建先行，RSU建设首先拉开序幕，我们估算市场空间有望达到千亿级别。公司参与车联网国家政策标准的制定起草工作，在RSU领域技术和份额领先。
　　无锡高架侧翻事故敲响警钟，动态称重业务治超前景广阔。作为动态称重市场的领导者，公司也是动态称重领域唯一一家上市公司，具有明显的品牌优势。公司拥有满足交通治超需求的一系列产品及综合解决方案，广泛应用于公路超限检测、计重收费、超限超载非现场执法、交通信息综合管理平台等领域。今年10月，江苏省无锡市312国道高架桥发生侧翻的恶性事故，即是由于运输车辆超载所致，该事故向全社会敲响了警钟，也为公路车辆超限非现场执法产品打开了市场空间。
　　智能网联时代的先行者，成功推出V2X+激光雷达车路协同方案。V2X技术可以有效地增强驾驶安全，提升交通效率，改善驾乘体验，也是智能网联汽车最重要的环节之一。公司以雄厚的技术实力积极参与车联网相关的国家、行业等政策标准的制定起草工作，提供基于V2X的OBU（车载终端）和RSU（路侧单元）及车载综合信息平台。公司的V2X+激光雷达车路协同方案分别落地全国首条城市道路与高速公路测试路段，成熟度遥遥领先，成功通过车规级测试，并携手宇通、东风等厂商，产业化大规模推广更进一步。
　　投资建议：作为智能交通行业的领跑者，公司ETC业务业绩的爆发性与持续性兼具。公司同时也是智能网联时代的先行者，成功推出V2X+激光雷达车路协同方案，成熟度行业领先。我们预计公司2019年~2021年的收入分别为37.41亿元（+440.3%）、52.31亿元（+39.8%）、66.03亿元（+26.2%），归属上市公司股东的净利润分别为7.07亿元（+10618.18%）、9.42亿元（+33.2%）、12.99亿元（+38%），对应EPS分别为6.43元、8.56元、11.82元，对应PE分别为11倍、9倍、6倍，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：5G-V2X技术方案及应用的不确定性；产业链协同复杂度高；需求爆发对产业链供货带来压力；市场竞争加剧。

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