寒锐钴业(300618)第三季度业绩扭亏，钴价中枢或将逐步抬升

步步为赢

　　寒锐钴业(300618)是国内重要的钴生产企业。公司是重要的钴生产企业，主要产品为钴粉、钴精矿、钴盐、电解铜等。公司未来计划在科卢韦齐扩产2万吨电解铜和5000吨电积钴项目，预计2020年下半年投产。
　　公司业绩情况。公司2019年前三季度实现营收12.43亿元，同比减少42.43%，归母净利润-0.40亿元，同比2018年前三季度的7.08亿元出现亏损。第三季度实现营收3.21亿元，同比减少51.14%；归母净利润0.36亿元，同比减少79.19%，公司第三季度业绩环比扭亏，主要是由于钴价环比提升带来的。
　　受益于供需关系，钴价格中枢或将稳步抬升。我们认为钴的供给在嘉能可的停产事件影响下增速放缓，需求端我们看好消费电池和动力电池行业的增长，同时叠加消费电池单机带电量和新能源汽车单车带电量的提升，钴的需求增速或将更高。根据我们的供需平衡测算，乐观情况下，2020-2021年度钴有望出现供需失衡，我们认为未来钴价中枢或将得到逐步抬升。
　　盈利预测：我们预测公司2019-2021年实现营收18.87/31.01/40.78亿元，归母净利润0.32/2.74/3.92亿元，对应EPS分别为0.12、1.02、1.46元/股，每股净资产分别为6.33、7.17、8.40元/股，根据公司基本情况和同行业估值水平，给予公司未来6-12个月10-11倍PB估值，合理价格区间为71.7-78.9元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：新能源汽车销售遇冷；钴行业产能收缩不及预期；消费电池需求不及预期。

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