日科化学(300214)新旧动能转换基金用于新材料项目，打开成长新空间

步步为赢

　　事件
　　日科化学(300214)11月29日晚间发布公告，拟1.45亿元与山东民控、山东省新动能资本等共同发起成立东营启恒新旧动能转换股权投资基金合伙企业。启恒基金认缴出资总额为5亿元，资金专项投资于启恒新材料，用于建设年产33万吨高分子新材料等化工项目。
　　简评
　　启恒基金专项投资于建设年产33万吨高分子新材料等化工项目，打开成长新空间。山东东营“年产33万吨高分子新材料项目”包括年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料项目。从2019年5月开始进行建设准备，预计在未来1-2年逐步建成。同时，公司规划建设20万吨橡胶胶片项目和50万吨PVC复合料项目，积极延伸下游产业链，拓宽市场。在投产能在未来2-3年投产后，总产能增加4倍，未来成长空间极大。
　　调高股票回购价格和金额，管理层对未来发展充满信心。公司11月公告称为保障公司回购股份事项的顺利实施，保障投资者利益，并基于对公司未来发展、业绩和市值等方面的信心，对公司股份回购事项进行调整，将最高成交价由不超7元/股调至不超10元/股，同时将回购金额的上限由3500万元上调到4000万元，本次回购股份拟全部用于员工激励。未来随着CPE产品盈利改善、ACR行业整合完成实现盈利提升，叠加公司新增产能投放完毕，公司成长潜力大，本次回购计划有利于绑定核心管理层团队。
　　亚星化学全面停产，CPE行业格局重塑，公司市占率不断提升。10月31日，亚星化学现有生产厂区已全面停产，有效供给减少近30%，由于CPE下游PVC管道等企业进入冬季停工状态，需求在今年11月到次年2月大幅度减小，叠加CPE的核心原材料HDPE近期价格也在往下跌，CPE近期价格略有松动。四季度CPE整体价差相对三季度已经呈现大幅度扩大，叠加公司增加了高盈利B型料占比，我们预计公司四季度业绩环比有望继续大幅度改善，随着明年一季度旺季到来，CPE需求将大幅度改善。近期公司通过技改将CPE产能由20万吨提升到了26万吨，有效市占率预计将从30%左右提升到近40%，2021年20万吨CPE新项目投产后，日科化学在CPE行业市占率有望提升到50%以上，成为行业绝对龙头。
　　盈利预测与估值：预测公司2019、2020、2021年归母净利润分别为1.78、4.12、5.01亿元，对应EPS分别为0.42、0.97、1.18元，对应PE分别为19.4X、8.4X、6.9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求低于预期，产品价格下跌。

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