圣农发展(002299)发布限制性股票激励计划草案，体现长期发展信心

步步为赢

　　圣农发展(002299)近况
　　圣农发展发布公告：公司发布2019年限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票数量546.21万股，占股本0.441%，其中首次授予、预留部分分别占授予权益总额的90%、10%。首次授予激励对象235人，包括公司董事、中高级管理人员、及核心技术人员。
　　公司首次授予限制性股票授予价为每股13.57元，考核年度为2019-2022年四个会计年度，其中2019/2020/2021/2022年度均以2016-2018年的营业收入平均值为基数，考核目标为当年收入增长率不低于基数25%/31%/38%/45%，对应解除限售比例则分为10%/30%/30%/30%。首次授予限制性股票数量对应摊销总费用5569.71万元，其中2020/2021/2022/2023/2024年对应2271.68/1,832.62/1,008.39/440.19/16.84万元。
　　评论
　　股票激励体现公司长期发展信心：公司本次限制性股票激励计划草案以收入为主要考核目标，考虑家禽养殖行业具有一定周期性，公司收入也难免受周期波动的影响。因生猪供给短缺导致鸡肉替代消费提升，进而刺激禽价高企，我们认为公司在2019~2020年完成业绩考核的压力有限。2021~2022年考核目标对应的收入增速进一步提高，而届时的禽价趋势尚不明朗，故我们认为如公司未来养殖屠宰体量能逐步放大，将会更有把握完成2021~2022年的业绩承诺。整体来说，我们认为考核目标前期压力有限，后期相对要求更高，公司扩大养殖屠宰体量将增大其完成的可能性，而考核目标的持续增长，也体现了公司对长期发展的信心。
　　供需双升，看好2020年禽价表现：禽肉对猪肉的替代消费令本年禽价走高。据禽业协会数据，1~10月白羽鸡全产全销均价同比+18.7%，且10月末时点价格同比+37.8%。向前看，我们仍看好2020年禽价走势，行业将呈现供需双升的格局，其中需求端依然受到替代消费影响，而供给端则体现为祖代引种及祖代、父母代种鸡存栏的增加。但整体来说，我们判断需求端变动仍将主导禽价走势，禽价向好并带动禽养殖高盈利，公司业绩表现可以期待。
　　估值建议
　　股价对应19/20年8/7倍市盈率。我们维持19/20年归母净利预测37.21/41.46亿元及目标价37.00元不变，目标价对应19/20年12/11倍市盈率，+49%空间。维持跑赢行业评级。
　　风险
　　禽价上涨不及预期；重大疫情风险；原材料价格大幅波动。

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