宏达电子(300726)聚焦军工电子，多点布局奠定长远发展基石

步步为赢

　　1、聚焦军工电子产业，实施集团化发展战略
　　深耕军用钽电容20余年，占据国内军用钽电容龙头地位，致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司，目前拥有13家控股子公司，立足钽电容，加强对MLCC、SLCC、环行器、隔离器、电源模块和电源管理芯片等产品的孵化。
　　2、行业景气度上行，军用钽电容市场需求加速释放
　　钽电容长期以可靠性和容值密度而著称，军工和工业等高端制造领域应用广泛。我国军工产业发展迅速，装备信息化水平不断提升，对钽电容器的需求有望快速增长，公司作为军用钽电容龙头企业，有望充分受益；民用钽电容国产替代空间广阔，公司先发优势明显。
　　3、成功孵化陶瓷电容业务，有望成为新的业绩增长点
　　宏达陶电的陶瓷电容业务快速发展，市场份额和盈利能力不断提升。陶瓷电容器作为重要电容器之一，市场需求约占电容器市场的43%，应用前景广阔。宏达电子(300726)产品目前主要面向军工领域，现阶段受益于军工行业景气度上行，未来公司有望受益于民用市场的国产化替代。
　　4、积极布局电源管理芯片，市场前景广阔
　　参股子公司展芯半导体积极布局电源管理芯片，现阶段公司产品主要面向航天、航空和电科等军工客户，业绩增长动力主要来源于军工行业景气度向上，军品订单加速释放。未来公司在民品领域的拓展，公司有望受益于民用电源管理芯片的市场扩张和国产替代需求。
　　5、盈利预测与投资建议
　　预计公司2019/20/21年将实现营业收入7.73/9.46/11.73亿元，归母净利润分别为2.60/3.10/3.73亿元，EPS分别为0.65/0.78/0.93元，对应PE分别为43/34/28倍。鉴于军工行业景气度持续提升，长期看好公司新产品布局，给予“买入”评级。
　　6、风险提示
　　军品订单不及预期；新品研制进度不及预期；民品拓展不及预期。

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