宁波银行(002142)业绩高增延续，转债转股或加快

步步为赢

　　事件：7月18日晚间，宁波银行(002142)披露1H19业绩快报。1H19营收161.92亿，YoY+19.75%；归母净利润68.43亿，YoY+20.03%。19年6月末，总资产1.21万亿元；不良贷款率0.78%。1H19年化加权平均ROE为19.35%。
　　点评：
　　业绩高增延续，营收增速略降
　　盈利高增延续，营收增速略降。过去5年中，宁行净利润增速均超15%，盈利持续高增长；难能可贵的是，其近3年净利润增速稳定在20%左右。
　　1H19净利润增速20.03%，与19Q1基本持平，高增延续。1H19营收增速19.75%，较1Q19的23.4%略降，但符合行业趋势及市场预期。
　　ROE持续领先，城商行之领跑者。尽管有可转债转股之稀释影响，18年加权平均ROE为18.72%，1H19年化ROE达19.35%，显著高于同业平均。
　　负债结构优化，贷款保持较高增速
　　负债结构优化。得益于较好的对公与零售客户基础，1H19存款达7591.6亿元，较年初大增17.39%，19Q1/Q2存款分别增加1005亿/119亿，负债结构优化。
　　贷款保持较快增长。1H19贷款余额4518亿元，较年初增长9.77%，贷款总额与资产总额比例为37.5%，资产结构优化。
　　资产质量保持优异，拨备水平较高
　　资产质量保持优异。1H19不良贷款率0.78%，与年初持平，持续保持较低水平；1Q19“不良+关注”比例仅1.42%，环比微升，但远低于行业平均，凸显其优秀的风控能力。18年末，逾期贷款率仅0.89%，未来资产质量隐忧较小。
　　拨备水平较高。1H19拨贷比4.09%，较18年末微升1BP。在拨备水平显著高于行业平均的情况下，1H19宁行拨贷比保持了稳定。
　　投资建议：高ROE兼具较高成长性，转债或将强制转股
　　我们认为，宁行领先的盈利能力源于其非常高的公司治理水平，高度市场化的机制，较好的中小企业客户及个人客户基础，以及杰出的风控能力。宁行经营范围为经济发达地区，以长三角为主体，以珠三角及环渤海湾两翼，区域优势明显。
　　截至19年6月末，尚未转股的宁行转债45.66亿元，由于当前股价接近强制转股价，我们预计19Q3或年内转债将强制转股。此外，不超80亿元的新定增获银保监审批通过，正待证监会审批，静态测算可提升资本充足率1.05个百分点，支撑未来业务发展。宁行为高ROE的较高成长性银行，维持买入评级及1.8倍19年PB目标估值，对应目标价25.09元/股。由于年初以来涨幅可观，距离目标价较近。
　　风险提示：贷款利率明显下行；个人贷款业务加剧；资产质量超预期恶化。

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czy112

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