宁波银行(002142)存贷高增，高盈利和高质量具有稳定性

步步为赢

　　财报综述：1、盈利水平维持在20%的优异水平：宁波银行(002142)归母净利润同比维持在20%左右的稳定水平，营收和营业利润同比增速稍有下降，但仍维持在高位。2、贷存款高增：资负同比增速均有走阔，其中资产端贷款净额同比维持24%的高增速，贷款净额占比环比提升至37.5%；存款保持高增，带动负债增速走阔，但占比小幅有下降。3、资产质量保持一贯优异：不良率0.78%环比持平，维持在13年来的历史低位；拨覆率环比小幅提升1.82个百分点至522.5%。
　　归母净利润增速维持在20%。2季度宁波银行营收和营业利润同比增速高位稍有放缓，但考虑到宁波银行免税资产占比生息资产比例高、还原税收效应对整体盈利的影响较大，因此我们用归母净利润增速情况来看宁波银行盈利水平。1Q19、1-2Q19营收、营业利润、归母净利润分别同比增长23.4%/19.7%；40.5%/31.9%；20.1%/20%。同时营业支出同比增速有放缓：1Q19、1-2Q19营业支出同比分别11.5%、10.8%。
　　投资建议：公司19E20EPB1.54X/1.31X；PE9.39X/7.82X（城商行PB1.04X/0.92X；PE8.12X/7.19X），若19年全部转债转股，假设19年净利润同比增长19.4%，则转股后BPS为15.19元/股，当前股价对应19年PB为1.5倍。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表，是我们持续推荐的银行。
　　风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

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czy112

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