万孚生物(300482)总体保持稳健，看好POCT化学发光前景

步步为赢

　　事件
　　万孚生物(300482)发布2019年中报业绩预告
　　公司预计2019年上半年归母净利润为19,450.99万元–21,071.91万元，同比增长20%-30%；公司预计非经常性损益金额为1500万元左右，由此计算2019H1扣非归母净利润为1.8-1.95亿元，同比增长21-32%。第二季度单季计算归母净利润增速为14%-29%，扣非归母净利率增速为12-28%。
　　简评
　　业绩符合预期，POCT化学发光值得期待
　　整体来看，2019H1业绩在2018H1高增长背景下（归母净利润增长48.37%，扣非归母净利润增长63.39%），继续保持中位数25%的稳健增长。
　　2019Q2归母净利润单季增速环比2019Q1略有回落，预计主要是两方面原因：一方面是Q1流感因素导致感染因子类POCT产品高增长，Q2此项因素消除；另一方面公司海外业务收入占比达23%，Q2美国加征新关税，公司海外出口业务可能受到一定影响。考虑到公司POCT化学发光系列产品全自动化学发光仪+10项产品今年1月份获批上市，上半年主要是渠道扩展及进院流程，下半年将逐渐放量，我们看好POCT化学发光对POCT免疫荧光的升级替代，公司有望在行业竞争中获取更大的市场份额。
　　快速诊断龙头企业，维持买入评级
　　万孚生物是国内POCT行业龙头企业，产品线丰富且渠道优势显著，长期发展潜力大。考虑到下半年POCT化学发光产品的全面销售，我们维持2019-2021年的盈利预测，分别为4.06、5.24和6.50亿元，同比增长31.8%、29.2%和24.1%，当前股价对应2019-2021分别为31.7、24.5和19.7倍PE，继续给予买入评级。

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