歌尔股份(002241)TWS贡献新增长点，5G商用加速AR/VR落地

步步为赢

　　智能声学整机贡献显著，业绩走出下行通道。2019年一季度，歌尔股份(002241)智能声学整机业务实现收入21.48亿元，同比增长110.51%。得益于智能声学整机业务的高增长，公司19Q1营收同比增长41.02%，扣非净利润同比增加63.67%。根据一季报指引，预计19H1归母净利润区间为4.67-5.56亿元，同比增幅区间为5%~25%。
　　TWS需求强劲，高增长可期。Airpods等TWS产品需求强劲，根据CounterpointResearch数据，2018年Airpods销量约为3500万部。预计2019年，Airpods销量有望突破5000万部。另外，华为、小米等厂商也相继推出TWS产品。我们认为，TWS业务将成为公司2019年业绩增长的重要驱动力。
　　5G商用，助力AR/VR加速落地。AR/VR对于数据传输速度、带宽等要求等较高，而5G具有高速、高带宽、低时延等特点，可以满足AR/VR对网络的要求。2019年6月6日，工信部向四大运营商颁发5G牌照，5G正式步入商用阶段。5G的商用，将加速AR/VR应用的落地。公司在AR/VR核心光学部件等领域具有明显优势，有望受益。
　　估值
　　预计公司2019~2021年的EPS分别为0.35、0.49、0.59元，当前股价对应PE分别为27X、19X、16X。考虑TWS需求强劲，有望为公司贡献较高业绩增长，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　评级面临的主要风险
　　声学产品价格下行超预期；TWS需求不及预期；AR/VR落地不及预期。

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