金风科技(002202)深化国开新能源合作，BT业务经常化贡献业绩增量

步步为赢

　　事件描述
　　金风科技(002202)发布公告，公司全资子公司北京天润将德州润津100%股权，以9.31亿元转让给国开新能源，本次股转可实现溢价约6.37亿元。
　　事件评论
　　深化国开新能源合作，转让电站预计贡献利润超7亿元。国开新能源为国开金融控股子公司，主要业务为新能源电站投资。2018年公司与国开新能源、国开基金公司等共同设立国开风电产业投资基金，主要投资境内风电场等，重点关注存量及新开发优质项目。本次公司与国开新能源进一步深化合作，后期有望持续推进。公司转让德州润津100%股权，合计转让金额9.31亿元，预计对应规模约200MW。利润贡献方面，本次交易预计可实现股权溢价投资收益6.37亿元，同时风电场转让后将实现风机重估投资收益，预计1.5亿元左右。预计本次电站转让收益将在股权转让完成后确认。此外，根据协议，转让价款将分四笔支付，分别为2019年6月20日前支付0.9亿元；2019年8月20日前支付2.6亿元；2019年12月20日前支付3.4亿元；2020年3月20日前支付2.41亿元。
　　BT业务经常化，贡献业绩稳定增量。作为国内风机龙头，近年来公司持续加大风电场开发力度。截至2018年底，公司已具备权益并网装机容量4.7GW。
　　在风电场运营业务基础上，公司逐步推进BT业务，形成滚动开发，一方面充分发挥公司资源与电站开发优势，另一方面贡献稳定业绩增量。预计后期公司年均开发规模200-300MW左右。
　　国内风电装机稳定增长趋势明确，风机业绩有望加速释放。补贴退坡节点清晰，2019-2021年行业迎确定性抢装，叠加宏观、环保等多因素向上，国内风电装机增长趋势明确。公司作为国内风机龙头企业，近年来市占率持续上升，我们预计2019、2020年公司风机出货量有望分别达到9.5、12.5GW，分别同比增长49%、31%左右，明显超过行业增速水平。此外，2018Q4以来风机招标价格已触底回升；且玻纤、铜、硅钢、生铁等主要原材料价格整体呈下降趋势，叠加规模化与技术进步，后期风机成本有望加速下降。综上，在行业装机快速增长且成本加速下降趋势下，风机业绩有望加速释放。
　　维持买入评级。我们预计公司2019、2020年EPS分别为0.84、1.11元，对应PE为13、10倍，维持买入评级。

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