【研选】市场下跌风险不大，股市微观资金面充裕，跨年行情值得期待

股票王

       9月以来市场处于窄幅震荡之中，指数表现与国庆前后大家乐观预期差距较大，投资者对于 后市行情存在怀疑和犹豫。 海通策略荀玉根认为，目前经济并非典型滞胀，政策环境友好， 股市估值水平尚可，市场下跌风险不大。宏观政策驱动企业 ROE 将继续向上，股市微观资 金面充裕，市场上涨基础仍在。借鉴历史，跨年行情值得期待。

       本期优选报告：

       ①金风科技（海通证券|张一弛）：海通证券张一弛表示，风机招标热情明显提升，预示 2022 年需求高增。根据金风科技 2021 年三季度业绩演示材料，前三季度国内公开招标市场新增 招标量 41.9GW，比去年同期增长了 115.1%；按招标价格来看，整体招标价格自 2020 年 6 月以来呈现明显下降趋势，张一弛认为，招标价格持续走低，有利于提升风电进入平价之后 的项目收益率，结合价格下降后招标出现大幅增长，成本下降逐步驱动行业装机热情的提升， 预计 2021 年下半年至 2022 年风电行业的需求都将保持较高水平。张一弛看好金风科技、 运达股份、天顺风能等。风险提示：行业政策波动风险、竞争加剧风险、新技术替代风险、 产品价格波动风险。

       ②中航重机（中信证券|付宸硕）：中信证券付宸硕回顾 2021 年军工行业的表现，最大的变 化是行业核心投资逻辑的切换，已经从前期的“主题投资”转向“基本面驱动”为主导。付宸硕 认为，军工行业即将在 2022 年开启景气发展的“新常态”，基本面的持续向好仍将是板块上 涨的核心驱动力，而国企混改的持续推进有望提振市场情绪，带动新一轮板块行情。核心主 机厂和分系统公司预收的大幅增加，保障了军工板块未来几年的持续增长，其估值体系已具 备切换至远期的基础。2020 年下半年开始，陆续有军工企业公告拟融资进行新产线建设， 中航重机、航天电器等企业的积极扩产表明了行业的高景气度，而多数产线预计至少 2022 年年底才开始投产，也表明了行业“十四五”末仍具备订单支撑。目前军工集团资产证券化率 仍有明显提升空间，近两年电科集团推进资产证券化节奏正明显提速，付宸硕预计 2022 年 电科集团的资本运作将进一步提升市场关注度。风险因素：军队武器装备建设节奏低于预期 等。

       ③光库科技（民生证券|马天诣）：民生证券马天诣看好光库科技在铌酸锂领域技术储备丰富， 技术团队实力强大，2020 年底启动定增，一方面持续加码下一代薄膜铌酸锂调制器芯片研 发，另一方面旨在新增 8 万件铌酸锂调制器芯片及器件产能。在光网络传输中，电光调制器 是必不可少的器件。从电光调制器制备的角度，当前主要有三大技术方案，铌酸锂性能优势 明显，能够充分满足传输距离长、容量大的需求。公司是当前国内稀缺的铌酸锂光芯片及器 件供应商，定增有望推动公司向铌酸锂光芯片的 IDM 模式发展。未来，公司将充分受益于 薄膜铌酸锂优异性能所带来的较大市场空间及国产化趋势所带来的竞争格局改善机遇，定增 所扩产能有望为公司提供较强的业绩增长动力。马天诣预测公司 2021-2023 年归母净利润 1.47/2.47/3.48 亿元，对应 PE 分别为 54/32/22 倍，目前可比公司 2021 年与 2022 年的 PE 在 58/42 倍。风险提示：铌酸锂扩产进度不及预期、行业竞争加剧风险、新型薄膜铌酸锂技 术路线发展不及预期。

       ④宏大爆破（万联证券|黄侃）：万联证券黄侃预计未来随着军贸订单落地，宏大爆破有望实现业绩和估值的戴维斯双击。重大军贸交易对买卖双方而言，均需经过复杂冗长的审批流程， 部分环节甚至可能长达 3-6 个月。况且宏大爆破军贸产品现阶段于市场而言仍属于新产品， 验证周期较成熟产品更长合乎情理。公司取得军贸产品出口资质至今期间，有长达一年的时 间受疫情影响零海外军团到访国内，严重拖长了目标客户进行实地考察的周期，属不可抗力。 如今两军贸项目开展的各项试验均顺利通过，正通过军贸公司洽谈订单，军贸业务即将进入 收获期。市场心态的前后转变导致公司股价过度波动，现已进入低估状态。黄侃预计 2021-2023 年公司实现归母净利润 5.19/6.51/8.11 亿元，对应的 PE 为 42/34/27 倍。风险因素：军 贸订单落地时间不及预期风险等。

       ⑤欣锐科技（招商证券|汪刘胜）：电驱动系统是新能源车必备的零部件，在政策及市场的共 同推动下，新能源汽车市场的高速发展也必将带动电驱动系统行业的发展。车载电源是新能 源汽车必不可少的核心零部件，招商证券汪刘胜预计到 2025 年车载电源市场规模将达 530 亿元，五年复合增速为 67%。欣锐科技碳化硅高压车载电控系统优势明显，累计市占率为 19.31%，基本覆盖所有主流新能源汽车厂家，汪刘胜看好公司将长期享受新能源汽车发展红 利，预计 2021-23 年归母净利润 0.48/2.12/2.93 亿元，给予 2022 年以 40-45 倍 PE 估值， 合理估值为 69-78 元/股，当前股价为 56.58 元。风险因素：新能源汽车销量不及预期、公 司产能不及预期。

       ⑥五洲新春（东方证券|王天一）：风电滚子是需要长期依赖于外国进口的“卡脖子”环节，目 前国内仅五洲新春和力星股份等少数企业能提供高性能的风电滚子产品，公司拥有完全的自 主知识产权，前三季度风电滚子销售收入达到 4266 万元，同比大幅增长 188%。公司以轴承 部件中价值量最大的套圈为业务核心，深度绑定大客户，是世界八大轴承制造商中前七家稳 定的套圈供应商。公司将轴承工艺能力成功平移至汽配领域，其中安全气囊气体发生器部件 国内独供，在特斯拉、比亚迪、蔚来等新能源汽车配套比例快速上升。东方证券王天一看好 公司向“轴承+风电+汽配”的平台型企业升级，开启成长新周期，预计 2021-23 年 EPS 分别 为 0.53/0.90/1.27 元，给予 2021 年 40 倍估值，对应合理估值为 21.2 元/股，当前股价为 18.09 元。风险因素：汽车需求不及预期、风电装机量不及预期、大客户需求不及预期。

       ⑦乐歌股份（海通证券|郭庆龙）：乐歌股份近期发布了定增公告，发行价格 18.08 元/股，募 集资金净额 6.90 亿元，达产后将新增公司线性驱动核心产品产能 165 万套，满产情况下预 计将增加年收入规模 19.8 亿元，税后净利润 1.73 亿元，财务内部收益率（所得税后）超过 20%。海通证券郭庆龙认为，本次募投项目将有效缓解公司产能瓶颈，加快产品结构升级转 型，并通过自动化生产实现降本增效，提高公司毛利水平。郭庆龙预计公司 2021-22 年净利 润分别 1.91/3.1 亿元，参考可比公司给予公司 2022 年 22-24 倍 PE 估值，对应合理价值区 间 31.02-33.84 元，当前股价为 26.56 元。风险提示：海运紧张局面延续，原材料价格波动， 汇率波动。

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