江铃汽车(000550)确立福特全球高性价比SUV地位，长期发展空间巨大

步步为赢

　　事件描述
　　江铃汽车(000550)发布公告，董事会于5月22日至5月30日以书面表决形式审议批准了公司与福特之间的《关于CX743ICA整车出口南美洲项目至Job#1节点的工程服务协议》和《CX743ICA整车出口南美洲项目供应商ED&T费用支付协议》，并授权公司执行副总裁金文辉代表公司签署上述协议。
　　事件评论
　　领界将出口南美洲，江铃确立福特全球高性价比SUV地位。协议核心要点：福特希望江铃在国内领界车型基础上进行法规、油品、使用环境与客户需求整改以适应南美需求，福特为此愿意支付总金额为3840万元人民币的工程服务费，此外，由于某些供应商需要针对部分零件进行工程、开发以及测试，福特愿意支付总额为1900万元人民币的费用。本次事件具有两大意义：1）明确了江铃的战略地位为福特全球高性价比SUV平台，领界向南美洲出口只是江铃海外拓展的第一步，未来有望开拓更多市场、出口更多车型，公司长期发展空间被打开。2）外方向中方付费，创行业先河，不仅表明江铃的工程开发能力得到福特认可，也说明江铃的地位较高，江铃从国内走向全球迈出坚实一步。
　　南美洲每年汽车销量超过400万辆，SUV销量占比20%左右，领界出口潜力较大。根据OICA数据，2017年南美洲汽车销量440万辆，同比增长13.6%，排名前三国家为巴西、阿根廷和智利，销量分别达到224万辆、90万辆和38万辆。以巴西为例，2017年SUV销量40万辆，占比18%，2018年销量同比增长23%达到近50万辆。巴西市场上紧凑型SUV车型销量冠军为吉普指南者，售价10-20万雷亚尔（16-38万人民币），年销量在6万辆以上，表明领界出口潜力较大。
　　领界开启乘用车新篇章，吹响成长号角，维持“买入”评级。国内市场，短期由于国五切换国六影响领界爬坡，下半年旺季期间月销有望过万，且后续高性价比SUV车型有望继续推出。海外市场，领界率先向南美洲出口，未来有望开拓更多市场、出口更多车型。公司乘用车新车周期逐步发力，开启新一轮成长阶段。预计公司2019-2021年EPS至1.25、2.54和3.85元，对应PE为22.3X、11.0X和7.2X，维持买入评级。

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papagm

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