滨江集团(002244)提升杠杆积极拿地，千亿目标再出发

步步为赢

　　滨江集团(002244)发布2018年年度报告。公司实现营业收入211.15亿元，与上年同比上升53.30%；实现归母净利润12.17亿元，与上年同比下降28.89%；毛利率为35.74%，较去年同期上升5.34个百分点，归母净利率6%，较2017年下降6.34个百分点。
　　受少数股东损益、资产减值等影响，归母净利润下滑。2018年，公司归母净利润较去年同期下降约29%，主要原因是深圳城市更新政策的调整，公司无法按计划推进其工业旧改项目而进行的计提资产减值准备，以及结算的合作开发项目数量增加导致少数股东损益占比提升。报告期内，滨江集团为深圳工业旧改项目计提资产减值准备金额7.24亿元；而东方星城、平湖万家花城等权益比例较低的并表项目结转，使得公司少数股东损益达到19.4亿元，同比增长226%。
　　销售再创新高，杭州市场保持竞争力。2018年公司实现销售金额850.1亿元，同比增长38.23%，继续保持杭州市场销售第一的领先地位。报告期内公司新增土地储备项目26个，新增建筑面积约346.97万平米，平均楼面价1.43万元/平米。充足的货值为公司未来冲击千亿销售规模打下扎实基础。
　　财务杠杆适度增长，融资成本保持民企低位。截止2018年底，公司有息负债规模合计261.29亿元，较17年底增长171.80亿元，其中长期负债占比达86%，现金短债覆盖比为2.01，净负债率为98.06%，财务杠杆的适度增长有望帮助公司扩张发展。报告期内公司成功发行多笔公司债券，并获得超额认购，整体平均融资成本仅为5.8%，融资成本保持民营房企中较低水准。
　　维持“增持”评级。预计2019、20、21年EPS分别为0.52元、0.67元和0.79元。当前股价对应的PE分别为8.8倍、6.8倍和5.9倍。
　　风险提示：区域市场调控政策持续收紧；合作项目回款低于预期

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