格力电器(000651)如何看待复牌后的格力电器？

步步为赢

　　事件描述
　　格力电器(000651)控股股东格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让其持有的格力电器15%股权；本次转让价格不低于提示性公告日前30个交易日每日加权平均价格的算术平均值，最终转让价格以公开征集并经国有资产监督管理部门批复结果为准；转让完成后，公司控股股东和实际控制人或将变更。
　　事件评论
　　实际控制人或将变更，国有企业改革先锋：2006年公司股权分置改革完成之后，从2007年起格力集团及京海担保分别成为格力第一及第二大股东，且2015年至今二者持股比例稳定在18.22%及8.91%；此次公告虽然未明确受让方，但后续股权转让后，格力集团持股比例将降至3.22%，未来公司实际控股股东或将变更为新受让方或者京海担保，但无论是哪一种情况，转让完成后的股权结构与当前相比均将有所优化。
　　治理结构有望迎来改善，估值体系重构值得期待：一直以来市场对于格力治理层面担忧远远超过主业经营本身，事实上从2015年以来，格力的确从未推进过任何形式的管理层或渠道层面激励，治理问题使得格力仅获得板块内最低估值；但如果仅从主业经营出发，格力通过产业链深度整合以及自有渠道体系构建形成了深厚护城河，其过往经营表现堪称行业翘楚；此次股权受让完成后，治理结构优化也将驱动估值体系重构。
　　短期景气度好于预期，全年业绩可维持稳健增长：在经历了2017年行业高速增长以及2018年增速下台阶之后，同时结合对地产、经济以及渠道库存的担忧，年初以来对空调行业2019年出货量市场普遍给予了负增长预期，但2019年前两月空调行业内销出货量小幅增长，好于前期悲观预期，此外叠加当前较好汇率、成本环境以及增值税率调整，预计公司全年业绩可实现稳健增长，且后续分红率也有望回归合理水平。
　　看好估值修复行情，维持公司“买入”评级：此次股权转让可谓是格力发展历史中治理改善的重要一步，后续随着控股股东和实际控制人变更，公司经营以及激励政策灵活性也将提升，基于公司过往稳健经营表现以及优异的财务指标，预计公司估值体系将迎来重构，我们看好公司未来发展及估值修复；预计2018、2019年EPS分别为4.35、4.79元，对应当前股价PE分别仅为10.86及9.86倍，维持公司“买入”评级。

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